Měnová rozhodnutí

5. června 2025

Rada guvernérů dnes rozhodla snížit všechny tři základní úrokové sazby ECB o 25 bazických bodů. Zejména rozhodnutí snížit úrokovou sazbu vkladové facility – sazbu, jejíž pomocí Rada guvernérů řídí nastavení měnové politiky – je založeno na aktualizovaném hodnocení inflačního výhledu, dynamiky jádrové inflace a síly transmise měnové politiky.

Inflace se v současné době nachází blízko 2% střednědobého cíle Rady guvernérů. V základním scénáři nových projekcí odborníků Eurosystému se očekává celková inflace průměrně ve výši 2,0 % v roce 2025, 1,6 % v roce 2026 a 2,0 % v roce 2027. Údaje revidované oproti březnovým projekcím směrem dolů, a to o 0,3 procentního bodu pro rok 2025 i 2026, odrážejí především předpoklad nižších cen energií a silnější euro. Naši odborníci očekávají, že inflace bez započtení cen energií a potravin dosáhne v průměru 2,4 % v roce 2025 a 1,9 % v roce 2026 i 2027, od března tedy víceméně beze změny.

Tito odborníci nyní předpokládají, že růst reálného HDP dosáhne průměrné hodnoty 0,9 % v roce 2025, 1,1 % v roce 2026 a 1,3 % v roce 2027. Projekce růstu pro rok 2025 je bez úpravy, což odráží oproti předpokladům silnější první čtvrtletí, se slabším výhledem po zbytek roku. Zatímco se očekává, že nejistota spojená s obchodními politikami bude zejména v krátkodobém horizontu tlumit podnikatelské investice a vývoz, ve střednědobém horizontu budou čím dál více podporovat růst zvyšující se vládní investice do obrany a infrastruktury. Vyšší reálné důchody a silný trh práce umožní domácnostem vyšší výdaje. Společně s příznivějšími podmínkami financování by měl tento vývoj zvýšit odolnost ekonomiky vůči celosvětovým otřesům.

V prostředí vysoké nejistoty naši odborníci rovněž vyhodnotili některé z mechanismů, jejichž prostřednictvím by různé obchodní politiky mohly v rámci několika alternativních názorných scénářů ovlivnit hospodářský růst a inflaci. Tyto scénáře budou zveřejněny společně s projekcemi našich odborníků na internetových stránkách ECB. Podle této analýzy využívající scénářů by další eskalace obchodního napětí během nadcházejících měsíců vedla k tomu, že by hospodářský růst a inflace byly pod úrovní základních projekcí. Naproti tomu pokud by obchodní napětí bylo ukončeno s neškodným výsledkem, hospodářský růst a v menší míře inflace by byly vyšší než v základních projekcích.

Většina ukazatelů jádrové inflace naznačuje, že se inflace ustálí na úrovni poblíž 2% střednědobého cíle Rady guvernérů, a to udržitelným způsobem. Růst mezd je stále zvýšený, ale nadále viditelně zmírňuje, a jeho dopad na inflaci částečně tlumí zisky. Obavy, že zvýšená nejistota a volatilní reakce trhů na obchodní napětí v dubnu by měla zpřísňující dopad na podmínky financování, se zmírnily.

Rada guvernérů je odhodlána zajistit udržitelnou stabilizaci inflace na svém 2% střednědobém cíli. Obzvlášť za současné situace charakterizované mimořádnou nejistotou bude při určování odpovídajícího nastavení měnové politiky uplatňovat přístup závislý na údajích a rozhodnutí budou přijímána jen na příslušných zasedáních. Rozhodnutí Rady guvernérů o úrokových sazbách budou závislá na jejím hodnocení inflačního výhledu vzhledem k aktuálním ekonomickým a finančním údajům, dynamiky jádrové inflace a síly transmise měnové politiky. Rada guvernérů se předem nezavazuje k žádné konkrétní trajektorii vývoje úrokových sazeb.

Základní úrokové sazby ECB

Rada guvernérů dnes rozhodla snížit všechny tři základní úrokové sazby ECB o 25 bazických bodů. S účinností od 11. června 2025 se tak úroková sazba vkladové facility sníží na 2,00 %, úroková sazba pro hlavní refinanční operace na 2,15 % a úroková sazba mezní zápůjční facility na 2,40 %.

Program nákupu aktiv (APP) a nouzový pandemický program nákupu aktiv (PEPP)

Portfolia APP a PEPP se přiměřeným a předvídatelným tempem zmenšují, neboť Eurosystém již dále nereinvestuje jistiny ze splatných cenných papírů.

***

Rada guvernérů je připravena upravit všechny své nástroje v rámci svého mandátu, aby zajistila udržitelnou stabilizaci inflace na svém 2% cíli ve střednědobém horizontu a zachování hladkého fungování transmise měnové politiky. Navíc je k dispozici nástroj na ochranu transmise, jehož účelem je odvrátit nežádoucí, chaotickou dynamiku na trhu, jež představuje vážnou hrozbu pro transmisi měnové politiky ve všech zemích eurozóny. Tento nástroj tak Radě guvernérů umožňuje účinněji plnit její mandát v oblasti cenové stability.

Prezidentka ECB tato rozhodnutí zdůvodní na tiskové konferenci, která začne dnes ve 14:45 SEČ.

Doslovné znění, které schválila Rada guvernérů, je k dispozici v anglické verzi.