Rozhodnutia o menovej politike

6. marca 2025

Rada guvernérov sa dnes rozhodla znížiť tri kľúčové úrokové sadzby ECB o 25 bázických bodov. Rozhodnutie znížiť sadzbu jednodňových sterilizačných operácií – sadzbu, prostredníctvom ktorej Rada guvernérov riadi nastavenie menovej politiky – vychádza z jej aktualizovaného hodnotenia inflačného výhľadu, dynamiky základnej inflácie a účinnosti transmisie menovej politiky.

Proces dezinflácie rovnomerne pokračuje. Inflácia sa naďalej vyvíja zhruba v súlade s očakávaniami našich odborníkov, pričom najnovšie projekcie sa nachádzajú v tesnej blízkosti predchádzajúceho inflačného výhľadu. Celková inflácia by mala podľa nich dosiahnuť v priemere 2,3 % v roku 2025, 1,9 % v roku 2026 a 2,0 % v roku 2027. Revízia projekcií celkovej inflácie nahor na rok 2025 je odrazom výraznejšej dynamiky cien energií. Priemerná inflácia bez energií a potravín by mala podľa projekcií predstavovať 2,2 % v roku 2025, 2,0 % v roku 2026 a 1,9 % v roku 2027.

Z väčšiny ukazovateľov základnej inflácie vyplýva, že inflácia sa trvalo ustáli v blízkosti strednodobého cieľa Rady guvernérov 2 %. Domáca inflácia zostáva vysoká, najmä vzhľadom na ďalšie výrazne oneskorené prispôsobovanie miezd a cien v určitých sektoroch predchádzajúcemu prudkému rastu inflácie. Mzdový rast sa však v súlade s očakávaniami zmierňuje a jeho vplyv na infláciu čiastočne absorbujú zisky.

Menová politika je citeľne čoraz menej reštriktívna: v dôsledku znižovania úrokových sadzieb klesá cena nových úverov pre podniky a domácnosti a úverový rast sa zrýchľuje. Na uvoľňovanie podmienok financovania však zároveň nepriaznivo vplýva pokračujúce premietanie predchádzajúceho zvyšovania úrokových sadzieb do existujúcich úverov, pričom úverová aktivita je stále celkovo tlmená. Hospodárstvo čelí pretrvávajúcim výzvam a odborníci ECB opäť znížili svoje projekcie hospodárskeho rastu – na 0,9 % v roku 2025, 1,2 % v roku 2026 a 1,3 % v roku 2027. Revízia hodnôt na roky 2025 a 2026 nadol je odrazom nižšej úrovne vývozu a naďalej slabej investičnej aktivity, čiastočne v dôsledku vysokej neistoty spojenej s obchodnou politikou, ako aj širšej politickej neistoty. Rastúce reálne príjmy a postupné slabnutie účinkov predchádzajúceho zvyšovania úrokových sadzieb sú naďalej hlavnou hnacou silou očakávaného oživenia dopytu.

Rada guvernérov je odhodlaná zabezpečiť trvalé ustálenie inflácie na cieľovej úrovni 2 % v strednodobom horizonte. Predovšetkým za súčasných podmienok rastúcej neistoty sa pri určovaní primeraného nastavenia menovej politiky bude riadiť aktuálnymi údajmi a rozhodnutia bude prijímať priebežne, zo zasadania na zasadanie. Rozhodnutia Rady guvernérov o úrokových sadzbách budú vychádzať predovšetkým z jej hodnotenia inflačného výhľadu na základe aktuálnych hospodárskych a finančných údajov, dynamiky vývoja základnej inflácie a účinnosti transmisie menovej politiky. Rada guvernérov sa vopred nezaväzuje k žiadnej konkrétnej trajektórii sadzieb.

Kľúčové úrokové sadzby ECB

Rada guvernérov sa dnes rozhodla znížiť tri kľúčové úrokové sadzby ECB o 25 bázických bodov. Úrokové sadzby jednodňových sterilizačných operácií, hlavných refinančných operácií a jednodňových refinančných operácií sa tak s účinnosťou od 12. marca 2025 znížia na 2,50 %, 2,65 % a 2,90 %.

Program nákupu aktív a núdzový pandemický program nákupu aktív

Objem portfólií programu nákupu aktív (asset purchase programme – APP) a núdzového pandemického programu nákupu aktív (emergency purchase programme – PEPP) sa postupným a predvídateľným tempom znižuje, keďže Eurosystém už nereinvestuje istinu zo splatených cenných papierov.

***

Rada guvernérov je pripravená všetky svoje nástroje v medziach svojho mandátu upraviť, aby zabezpečila trvalé ustálenie inflácie na jej cieľovej úrovni 2 % v strednodobom horizonte a naďalej plynulú transmisiu menovej politiky. Nástroj na ochranu transmisie menovej politiky okrem toho umožňuje zasiahnuť proti neopodstatnenému, nesystematickému vývoju na trhu predstavujúcemu vážnu hrozbu pre transmisiu menovej politiky v jednotlivých krajinách eurozóny a Rade guvernérov tak umožňuje účinnejšie plniť jej mandát cenovej stability.

Prezidentka ECB tieto rozhodnutia zdôvodní na dnešnej tlačovej konferencii o 14.45 h SEČ.

Doslovné znenie odsúhlasené Radou guvernérov sa nachádza v pôvodnej anglickej verzii.