Dati principali

Stato patrimoniale	Perdita d’esercizio
Nel 2025 lo stato patrimoniale della BCE è diminuito di 37,3 miliardi di euro, soprattutto per effetto della riduzione dei titoli detenuti per finalità di politica monetaria, poiché l’Eurosistema non ha più reinvestito il capitale rimborsato sui titoli in scadenza dei portafogli del PAA e del PEPP.	Nel 2025 la perdita della BCE è significativamente inferiore a quella del 2024, principalmente a causa della diminuzione degli interessi passivi sul saldo debitorio netto Target. La perdita del 2025, come quelle dei due anni precedenti, resterà iscritta nel bilancio della BCE e sarà ripianata con gli utili degli esercizi futuri.
Stato patrimoniale	Utile/(perdita) d’esercizio
(miliardi di euro)	(milioni di euro)

1 Relazione sulla gestione

1.1 Finalità della relazione sulla gestione della BCE

La relazione sulla gestione ha lo scopo di fornire informazioni di contesto relative al bilancio della BCE, di cui costituisce parte integrante^[1],[2]. Poiché le attività e le operazioni condotte dalla BCE sono finalizzate a sostenere i suoi obiettivi, la situazione finanziaria e il risultato economico della Banca vanno considerati in questa ottica.

La relazione illustra pertanto le principali funzioni e attività svolte dalla BCE e il loro impatto sul bilancio. Inoltre analizza i principali andamenti dello stato patrimoniale e del conto economico nel corso dell’esercizio e offre informazioni sul patrimonio netto della BCE^[3]. Infine, descrive il contesto in cui opera la BCE in termini di esposizione a rischi specifici indicando al tempo stesso le politiche di gestione adottate per la loro mitigazione.

1.2 Funzioni e attività principali

La BCE fa parte dell’Eurosistema, che comprende, oltre alla BCE, anche le banche centrali nazionali (BCN) degli Stati membri dell’Unione europea (UE) la cui moneta è l’euro^[4]. L’obiettivo primario dell’Eurosistema è il mantenimento della stabilità dei prezzi. La BCE svolge le proprie funzioni come descritto nel Trattato sul funzionamento dell’Unione europea^[5] e nello Statuto del Sistema europeo di banche centrali e della Banca centrale europea (Statuto del SEBC)^[6] (figura 1). Essa conduce le proprie attività al fine di assolvere il proprio mandato e non allo scopo di generare utili.

Figura 1

Funzioni principali della BCE

In linea con il principio di attuazione decentrata della politica monetaria nell’ambito dell’Eurosistema, le operazioni di politica monetaria sono rilevate nei bilanci della BCE e delle BCN dei paesi dell’area dell’euro. Alcuni strumenti inclusi nell’assetto operativo di politica monetaria dell’Eurosistema non sono utilizzati dalla BCE e pertanto non hanno alcun impatto sul suo bilancio^[7].

La tavola 1 offre una visione di insieme delle principali attività svolte dalla BCE per assolvere il proprio mandato e del loro impatto sul bilancio della Banca.

1.3 Andamenti finanziari

1.3.1 Stato patrimoniale

Fino al 2022 lo stato patrimoniale della BCE ha continuato ad aumentare (grafico 1), principalmente per effetto degli acquisti definitivi di titoli da parte della BCE nell’ambito del Programma di acquisto di attività (PAA) e del Programma di acquisto per l’emergenza pandemica (pandemic emergency purchase programme, PEPP), nel contesto dell’attuazione della politica monetaria dell’Eurosistema^[13]. L’incremento del 2022 è risultato più moderato poiché gli acquisti netti di titoli dei portafogli del PEPP e del PAA sono terminati rispettivamente alla fine di marzo 2022 e il 1° luglio 2022. Nel 2023 e nel 2024 lo stato patrimoniale è diminuito per effetto della graduale riduzione del portafoglio del PAA, a seguito dei reinvestimenti solo parziali del capitale rimborsato sui titoli in scadenza tra marzo e giugno 2023 e della loro completa cessazione a luglio 2023. La graduale riduzione dei titoli detenuti nell’ambito del PEPP, dovuta ai reinvestimenti solo parziali durante la seconda metà del 2024, ha altresì contribuito alla diminuzione dello stato patrimoniale della BCE in quell’anno. I reinvestimenti sono stati interrotti alla fine del 2024.

Nel 2025 lo stato patrimoniale della BCE ha registrato un’ulteriore diminuzione di 37,3 miliardi di euro portandosi a 603,3 miliardi, ancora una volta per effetto dei rimborsi dei titoli dei portafogli del PAA e del PEPP. I rimborsi hanno determinato una riduzione dei titoli detenuti per finalità di politica monetaria, mentre il regolamento in moneta della banca centrale di queste operazioni sui conti Target ha dato luogo a una corrispondente flessione delle passività interne all’Eurosistema. Tale flessione è stata solo in parte compensata dai flussi di liquidità in uscita a seguito dei minori depositi costituiti presso la BCE, che si sono riflessi al tempo stesso in una diminuzione delle altre passività.

Grafico 1

Principali componenti dello stato patrimoniale della BCE

(miliardi di euro)

I titoli denominati in euro acquistati per finalità di politica monetaria costituiscono il 54% delle attività della BCE a fine 2025. In questa voce di bilancio la BCE iscrive i titoli acquistati nell’ambito del Programma per il mercato dei titoli finanziari (Securities Markets Programme, SMP), del terzo Programma per l’acquisto di obbligazioni garantite (CBPP3), del Programma di acquisto di titoli garantiti da attività (ABSPP), del Programma di acquisto per il settore pubblico (PSPP) e del Programma di acquisto per l’emergenza pandemica (PEPP). I titoli relativi ai programmi menzionati sono valutati al costo ammortizzato tenendo conto di eventuali riduzioni durevoli di valore.

Sulla base delle relative decisioni del Consiglio direttivo, l’Eurosistema ha cessato di reinvestire il capitale rimborsato sui titoli in scadenza nell’ambito del PAA e del PEPP rispettivamente a partire da luglio 2023 e alla fine del 2024. Di conseguenza, i titoli detenuti dalla BCE per finalità di politica monetaria sono diminuiti a un ritmo graduale e prevedibile. Complessivamente i portafogli di politica monetaria registrano un calo di 51,5 miliardi di euro, collocandosi a 325,3 miliardi nel 2025 (grafico 2). Il portafoglio del PAA si è ridotto di 33,7 miliardi di euro, portandosi a 186,5 miliardi; in particolare, le consistenze del PSPP, dell’ABSPP e del CBPP3 mostrano rispettivamente una flessione di 26,5 miliardi di euro, 4,0 miliardi e 3,1 miliardi. Il portafoglio del PEPP è diminuito di 17,8 miliardi di euro portandosi a 138,6 miliardi.

Grafico 2

Titoli detenuti per finalità di politica monetaria

(miliardi di euro)

I titoli detenuti dalla BCE nell’ambito del PAA e del PEPP a fine 2025 presentano un profilo delle scadenze diversificato (grafico 3)^[14].

Grafico 3

Profilo per scadenze del PAA e del PEPP

Nel 2025 il controvalore totale in euro delle riserve ufficiali della BCE, costituite da oro, diritti speciali di prelievo, dollari statunitensi, yen giapponesi e renminbi cinesi, è aumentato di 13,6 miliardi di euro raggiungendo 116,8 miliardi.

Il controvalore in euro delle disponibilità in oro della BCE, pari a 59,8 miliardi di euro a fine 2025 (grafico 4), mostra un incremento di 18,9 miliardi di euro dovuto al rialzo del prezzo di mercato dell’oro espresso in euro. Tale incremento ha determinato anche un corrispondente aumento dei conti di rivalutazione dell’oro (cfr. la sezione 1.3.2 “Patrimonio netto”).

Grafico 4

Disponibilità in oro e prezzo dell’oro

(scala di sinistra: miliardi di euro; scala di destra: euro per oncia fina di oro)

Nel 2025 il controvalore in euro delle attività in valuta estera (dollari statunitensi, yen giapponesi e renminbi cinesi) detenute dalla BCE si è ridotto di 4,8 miliardi di euro, collocandosi a 55,2 miliardi (grafico 5), principalmente a seguito del deprezzamento del dollaro statunitense e dello yen giapponese rispetto all’euro^[15]. Il deprezzamento del dollaro si riflette anche nella diminuzione dei saldi dei conti di rivalutazione della BCE (cfr. la sezione 1.3.2 “Patrimonio netto”), mentre il deprezzamento dello yen ha determinato una svalutazione da cambio che è stata imputata al conto economico a fine esercizio, poiché i relativi conti di rivalutazione erano stati completamente esauriti nel 2024 (cfr. la sezione 1.3.3 “Conto economico”). Malgrado tale svalutazione, le consistenze in yen sono aumentate per effetto del regolare ribilanciamento della composizione delle riserve valutarie della BCE in linea con l’allocazione perseguita. A tal fine, nel primo trimestre del 2025 la BCE ha venduto una piccola parte delle proprie consistenze in dollari statunitensi e ha reinvestito interamente i proventi in yen.

Grafico 5

Attività in valuta estera

(miliardi di euro)

Le attività in dollari statunitensi continuano a essere la componente principale del portafoglio in valuta estera della BCE, rappresentando il 78% del totale a fine 2025.

La BCE gestisce l’attività di investimento delle proprie riserve in valuta applicando una metodologia a tre fasi. In primo luogo, la funzione di gestione dei rischi della BCE definisce un portafoglio di benchmark strategico e lo sottopone al Consiglio direttivo per l’approvazione. In una seconda fase i gestori dei portafogli della BCE elaborano un benchmark tattico, approvato dal Comitato esecutivo. Infine le operazioni di investimento correnti sono condotte a livello decentrato dalle BCN.

Le riserve valutarie della BCE sono investite in titoli, operazioni di acquisto a pronti con patto di rivendita a termine e depositi del mercato monetario oppure sono detenute in conti correnti (grafico 6). I titoli presenti in questo portafoglio sono valutati ai prezzi di mercato di fine esercizio.

Grafico 6

Composizione degli investimenti in valuta estera

(miliardi di euro)

Le riserve valutarie della BCE servono a finanziare eventuali interventi sul mercato dei cambi. La loro gestione è quindi svolta in funzione di tre obiettivi (in ordine di priorità): liquidità, sicurezza e rendimento. Di conseguenza, quasi la metà di questo portafoglio si compone in gran parte di titoli a breve scadenza (grafico 7).

Grafico 7

Profilo per scadenze dei titoli denominati in valuta estera

Il portafoglio detenuto a fronte dei fondi propri della BCE è costituito prevalentemente dagli investimenti del capitale versato e dalle consistenze del fondo di riserva generale e del fondo rischi finanziari^[16]. Il valore di questo portafoglio, pari a 23,1 miliardi di euro nel 2025 (grafico 8), è aumentato di 0,4 miliardi di euro principalmente a seguito del reinvestimento degli interessi attivi generati dallo stesso portafoglio.

Grafico 8

Portafoglio detenuto a fronte dei fondi propri

(miliardi di euro)

Il portafoglio detenuto a fronte dei fondi propri si compone quasi integralmente di titoli denominati in euro valutati ai prezzi di mercato di fine esercizio. Nel 2025 i titoli di Stato rappresentano una quota pari al 73% del portafoglio complessivo.

La quota di investimenti verdi del portafoglio detenuto a fronte dei fondi propri ha continuato a crescere passando dal 28% al 33% tra fine 2024 e fine 2025^[17]. La BCE intende incrementare ulteriormente tale quota nei prossimi anni^[18]. Nel 2021 e nel 2022 agli acquisti di obbligazioni verdi nel mercato secondario si sono aggiunti gli investimenti nel fondo di obbligazioni verdi denominate in euro per le banche centrali (EUR BISIP G2) introdotto dalla Banca dei regolamenti internazionali nel gennaio 2021. Nell’ottobre 2024 la BCE ha iniziato a investire una piccola quota del portafoglio detenuto a fronte dei fondi propri in fondi azionari negoziati in borsa (exchange-traded funds, ETF) che replicano indici di riferimento in linea con gli obiettivi di Parigi^[19]. Tale diversificazione migliora il rendimento potenziale del portafoglio della BCE e allinea maggiormente i suoi investimenti a un percorso di decarbonizzazione coerente con gli obiettivi dell’Accordo di Parigi e con la normativa europea sul clima^[20].

La finalità del portafoglio detenuto a fronte dei fondi propri è fornire un reddito che contribuisca a finanziare le spese operative della BCE che non sono connesse alle funzioni di vigilanza^[21]. Il portafoglio è investito in attività denominate in euro, rispettando i limiti imposti dal sistema di controllo dei rischi. La struttura per scadenze risulta quindi più differenziata (grafico 9) rispetto a quella del portafoglio delle riserve valutarie.

Grafico 9

Profilo per scadenze del portafoglio detenuto a fronte dei fondi propri

A fine 2025 il valore complessivo delle banconote in euro in circolazione emesse dall’Eurosistema, pari a 1.619,5 miliardi di euro, è aumentato del 2,0% rispetto al livello di fine 2024. Alla BCE è attribuita una quota dell’8% del valore totale dei biglietti in euro in circolazione, che ammonta a 129,6 miliardi di euro a fine esercizio. Sia la BCE che le BCN dei paesi dell’area dell’euro hanno legalmente titolo a emettere banconote in euro. In pratica, tuttavia, soltanto le BCN provvedono materialmente all’immissione in circolazione o al ritiro dei biglietti in euro. Di conseguenza, la BCE detiene crediti interni all’Eurosistema verso le BCN dei paesi dell’area dell’euro equivalenti al valore delle banconote in circolazione a essa assegnate.

Nel 2025 le passività interne all’Eurosistema della BCE sono diminuite di 34,6 miliardi di euro portandosi a 354,1 miliardi. Queste comprendono soprattutto il saldo netto Target delle BCN dei paesi dell’area dell’euro nei confronti della BCE e le passività della BCE relative alle riserve ufficiali a essa trasferite dalle BCN al momento dell’adesione all’Eurosistema.

L’andamento di questa voce è prevalentemente riconducibile all’evoluzione del saldo debitorio netto Target. I principali fattori che hanno contribuito alle variazioni del saldo nel periodo 2021-2025 sono gli acquisti e i rimborsi dei titoli detenuti per finalità di politica monetaria, regolati sui conti Target, nonché le variazioni delle passività denominate in euro nei confronti di residenti e non residenti nell’area dell’euro (grafico 10). Nel 2025 il saldo debitorio netto Target della BCE si è ridotto di 34,6 miliardi di euro, soprattutto per effetto dei flussi di liquidità in entrata derivanti dai rimborsi dei titoli detenuti per finalità di politica monetaria, parzialmente compensati dai flussi di liquidità in uscita connessi (1) alla diminuzione delle passività denominate in euro nei confronti di non residenti nell’area dell’euro e (2) agli interessi passivi sul saldo debitorio netto Target della BCE.

Grafico 10

Saldo netto Target interno all’Eurosistema, passività denominate in euro nei confronti di residenti e non residenti nell’area dell’euro e titoli detenuti per finalità di politica monetaria

(miliardi di euro)

Nel 2025 le altre passività della BCE si sono ridotte di 16,1 miliardi di euro raggiungendo 58,8 miliardi, principalmente per effetto del calo delle passività denominate in euro nei confronti di non residenti nell’area dell’euro a seguito della diminuzione dei depositi accettati dalla BCE nel ruolo di agente finanziario^[22].

1.3.2 Patrimonio netto

Il patrimonio netto della BCE è costituito dal capitale versato, dagli importi detenuti nel fondo rischi finanziari e nel fondo di riserva generale, dai conti di rivalutazione, dalle perdite accumulate negli esercizi precedenti e dall’utile o dalla perdita d’esercizio^[23],[24].

A fine 2025 il patrimonio netto della BCE ammonta a 60,9 miliardi di euro (grafico 11 e tavola 2), 11,0 miliardi in più rispetto a fine 2024 per effetto dell’aumento dei conti di rivalutazione, ascrivibile soprattutto al rialzo del prezzo di mercato dell’oro espresso in euro nel 2025. L’incremento del patrimonio netto della BCE è stato parzialmente compensato dalla perdita subita nel 2025.

Grafico 11

Patrimonio netto della BCE

(miliardi di euro)

Le plusvalenze non realizzate su oro, valuta estera e titoli e altri strumenti soggetti a rivalutazione da prezzo non sono imputate al conto economico come componenti positive di reddito, ma iscritte direttamente nei conti di rivalutazione, esposti al passivo dello stato patrimoniale della BCE. I saldi di questi conti possono essere utilizzati per assorbire l’impatto di eventuali future oscillazioni sfavorevoli dei rispettivi prezzi e/o cambi e rafforzano pertanto la capacità della BCE di fronteggiare i rischi. A fine 2025 i conti di rivalutazione dell’oro, delle valute estere e dei titoli e altri strumenti ammontano a 62,5 miliardi di euro, registrando un aumento di 12,2 miliardi di euro riconducibile prevalentemente all’incremento dei conti di rivalutazione dell’oro per effetto del rialzo del suo prezzo di mercato espresso in euro. Tale effetto è stato in parte compensato dalla diminuzione dei conti di rivalutazione delle valute estere, soprattutto in dollari statunitensi, a seguito del loro deprezzamento nei confronti dell’euro (grafico 12).

Grafico 12

Principali tassi di cambio e prezzo dell’oro nel periodo 2021-2025

(variazioni percentuali rispetto al 2021; dati di fine anno)

Tenuto conto della sua esposizione ai rischi finanziari (cfr. la sezione 1.4.1 “Rischi finanziari”), la BCE può costituire un fondo rischi finanziari da utilizzare nella misura considerata necessaria dal Consiglio direttivo per coprire le perdite derivanti da tale esposizione. Dalla fine del 2023 tale fondo è pari a zero, essendo stato interamente utilizzato per coprire le perdite registrate dalla BCE nel 2022 e nel 2023. Nel contesto del riesame annuale dell’entità del fondo, il Consiglio direttivo potrà decidere di ricostituirlo una volta che la BCE avrà ripreso a registrare utili e azzerato le perdite portate a nuovo dagli esercizi precedenti.

La perdita d’esercizio della BCE è pari a 1,3 miliardi di euro (cfr. la sezione 1.3.3 “Conto economico”). Come nei due anni scorsi, il Consiglio direttivo ha deciso di portare a nuovo tale perdita, che sarà coperta con gli utili degli esercizi futuri.

1.3.3 Conto economico

Nell’intero arco del quadriennio scorso (grafico 13) si è registrata una progressiva diminuzione del risultato economico della BCE. Nel 2022 e nel 2023 la riduzione del risultato economico è prevalentemente riconducibile al materializzarsi del rischio di tasso di interesse, poiché il rialzo dei tassi nell’area dell’euro ha causato un incremento immediato degli interessi passivi sul saldo debitorio netto Target della BCE, che era remunerato al tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali (tasso sulle ORP)^[25]. Al tempo stesso, gli interessi attivi percepiti dalla BCE non sono aumentati nella stessa misura o allo stesso ritmo. Nel 2024 tale situazione si è protratta poiché, malgrado la riduzione dei tassi di interesse di riferimento a partire da giugno di quell’anno, gli interessi passivi sul saldo debitorio netto Target sono rimasti in media più elevati degli interessi attivi percepiti. Nel 2025 il risultato economico della BCE, sebbene ancora in perdita, è stato considerevolmente migliore rispetto al 2024 poiché si è ristretto il divario tra i tassi di interesse sulle attività fruttifere e quelli sulle passività, principalmente per effetto della diminuzione del tasso medio di remunerazione del saldo debitorio netto Target, in particolare a seguito di ulteriori riduzioni dei tassi di riferimento (cfr. la sezione 1.4.1 “Rischi finanziari”).

Le perdite subite dalla BCE dal 2022, precedute da un lungo periodo di utili considerevoli, riflettono il ruolo e i necessari interventi di politica monetaria dell’Eurosistema finalizzati ad assolvere il mandato primario di mantenere la stabilità dei prezzi. Inoltre, le misure di politica monetaria adottate, quali i programmi di acquisto di attività, hanno contribuito a migliorare la situazione economica. Fino al 2022 il bilancio della BCE ha mostrato un incremento significativo, ascrivibile soprattutto agli acquisti di titoli nell’ambito dei programmi di acquisto definitivo. Dal lato dell’attivo, la maggior parte dei titoli attualmente detenuti per finalità di politica monetaria è caratterizzata da una lunga scadenza e una cedola a tasso fisso ed è stata acquistata in un periodo di tassi di interesse molto contenuti o pari a zero. Tali titoli non risentono nell’immediato delle variazioni dei tassi di interesse di riferimento della BCE e continuano a generare interessi attivi relativamente bassi. Al tempo stesso, il regolamento in moneta della banca centrale di tali acquisti tramite Target ha determinato un incremento del saldo debitorio netto Target della BCE, che è sensibile alle variazioni dei tassi di interesse di riferimento. A partire dal 2023 la progressiva diminuzione delle consistenze in titoli detenuti per finalità di politica monetaria a seguito della graduale cessazione dei reinvestimenti ha determinato un corrispondente calo del saldo debitorio netto Target, con una conseguente riduzione del rischio di tasso di interesse (cfr. la sezione 1.4.1 “Rischi finanziari”).

La BCE dovrebbe tornare a realizzare un profitto nel 2026 o nell’esercizio successivo, ma ciò dipenderà dai futuri livelli dei tassi di interesse di riferimento e dei tassi di cambio, nonché dalle dimensioni e dalla composizione del suo bilancio.

In ogni caso, il capitale e l’elevato ammontare dei conti di rivalutazione della BCE, complessivamente pari a 71,4 miliardi di euro a fine 2025 (cfr. la sezione 1.3.2 “Patrimonio netto”), evidenziano la sua solidità finanziaria e la sua piena capacità di assolvere il mandato primario di preservare la stabilità dei prezzi indipendentemente da eventuali perdite^[26].

Grafico 13

Principali componenti del conto economico della BCE

(milioni di euro)

Nel 2025 la perdita d’esercizio della BCE, pari a 1.254 milioni di euro, è stata nettamente inferiore rispetto a quella registrata nel 2024 a seguito di una significativa riduzione degli interessi passivi netti (grafico 14).

Grafico 14

Determinanti dell’utile / (della perdita) della BCE nel 2024 e nel 2025

(milioni di euro)

Nel 2025 gli interessi passivi netti della BCE ammontano a 178 milioni di euro, a fronte di 6.983 milioni nel 2024 (grafico 15). La componente principale è ancora costituita dai significativi interessi passivi sul saldo debitorio netto Target, che hanno più che compensato gli interessi attivi (1) sui titoli detenuti per finalità di politica monetaria, (2) sui crediti della BCE derivanti dall’allocazione delle banconote in euro all’interno dell’Eurosistema e (3) sulle riserve ufficiali.

Grafico 15

Interessi attivi/(passivi) netti

(milioni di euro)

Nel 2025 gli interessi attivi netti sui titoli detenuti per finalità di politica monetaria hanno registrato una lieve diminuzione, pari a 36 milioni di euro, collocandosi a 3.814 milioni (grafico 16), principalmente a seguito dei minori interessi attivi generati dal portafoglio del PAA (CBPP3, ABSPP e PSPP). Gli interessi attivi netti maturati sui titoli del PAA si sono ridotti di 301 milioni di euro, a 2.318 milioni, soprattutto per effetto dei minori interessi attivi generati dal portafoglio dell’ABSPP, che sono diminuiti di 281 milioni di euro, situandosi a 137 milioni, a seguito del significativo calo delle consistenze dovuto ai rimborsi dei titoli. Gli interessi attivi sul portafoglio del PSPP ammontano a 2.022 milioni di euro, pressoché lo stesso importo del 2024, poiché questi titoli sono stati prevalentemente acquistati a rendimenti bassi, per cui la loro scadenza ha avuto soltanto un impatto modesto sui relativi interessi attivi. Per contro, gli interessi attivi netti sui titoli del PEPP, pari a 1.481 milioni di euro, sono aumentati di 275 milioni, compensando quasi per intero la diminuzione del reddito derivante dagli altri portafogli detenuti per finalità di politica monetaria, e sono principalmente riconducibili al calo dell’ammortamento dei premi sui titoli del settore pubblico.

Grafico 16

Interessi attivi/(passivi) netti sui titoli detenuti per finalità di politica monetaria

(milioni di euro)

Gli interessi attivi netti sulle riserve ufficiali si sono ridotti di 449 milioni di euro collocandosi a 2.089 milioni, prevalentemente per effetto della diminuzione degli interessi attivi sui titoli denominati in dollari statunitensi.

Nel 2025 gli interessi attivi derivanti dall’allocazione delle banconote in euro alla BCE e gli interessi passivi connessi alla remunerazione dei crediti per il trasferimento delle riserve da parte delle BCN sono diminuiti rispettivamente di 2.332 milioni di euro, collocandosi a 2.900 milioni, e di 659 milioni di euro, portandosi a 790 milioni. Tali diminuzioni sono riconducibili al più basso tasso medio di remunerazione (2,3% nel 2025 contro 4,1% nel 2024) in seguito alla riduzione dei tassi di interesse di riferimento della BCE e, in misura minore, all’applicazione del tasso sui depositi presso la banca centrale, anziché del tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali, quale base per la remunerazione.

Per le stesse ragioni, nel 2025 anche gli interessi passivi netti sui saldi Target dovuti dalle/alle BCN si sono ridotti di 7.968 milioni di euro raggiungendo 7.706 milioni. Hanno contribuito alla riduzione anche i minori saldi Target, soprattutto a seguito della scadenza di titoli detenuti per finalità di politica monetaria.

Nel 2025 gli altri interessi passivi netti sono diminuiti di 994 milioni di euro collocandosi a 485 milioni. Ciò è principalmente riconducibile alla riduzione degli interessi passivi (1) sui depositi accettati dalla BCE nel suo ruolo di agente finanziario, (2) sui saldi dei sistemi ancillari dell’area dell’euro e (3) sul contante ricevuto in garanzia nelle operazioni di prestito titoli, per la diminuzione dei tassi di remunerazione medi nel 2025 e dei minori saldi medi di queste tre voci. Tali variazioni sono in parte compensate dalla diminuzione degli interessi attivi sul portafoglio detenuto a fronte dei fondi propri, principalmente ascrivibile al minore ammortamento delle obbligazioni a sconto.

Nel 2025 gli utili netti realizzati su operazioni finanziarie ammontano a 950 milioni di euro, a fronte di una perdita di 17 milioni nel 2024 (grafico 17). Ciò è prevalentemente riconducibile agli utili netti realizzati da cambio in seguito al regolare ribilanciamento della composizione delle riserve valutarie della BCE nel terzo trimestre del 2025 in linea con l’allocazione perseguita. I proventi derivanti dalla vendita di una piccola parte delle disponibilità in dollari statunitensi sono stati interamente reinvestiti in yen giapponesi (grafico 18).

Al risultato complessivo hanno contribuito anche gli utili netti da prezzo realizzati in seguito alla vendita di titoli denominati in dollari statunitensi, il cui valore di mercato ha beneficiato della diminuzione dei corrispondenti rendimenti in dollari durante l’anno (figura 19).

Grafico 17

Utili/(perdite) realizzati su operazioni finanziarie

(milioni di euro)

Grafico 18

Utili/(perdite) realizzati trimestralmente su operazioni finanziarie nel 2024 e nel 2025

(milioni di euro)

Grafico 19

Rendimento dei titoli di Stato a due anni negli Stati Uniti, in Giappone e in Cina

(valori percentuali annui; dati di fine mese)

Le minusvalenze non realizzate risultanti dalle valutazioni sono imputate al conto economico a fine esercizio come svalutazioni. Nel 2025 tali svalutazioni ammontano a 1.446 milioni di euro (grafico 20). Le perdite da cambio non realizzate ammontano a 1.316 milioni di euro, a seguito del deprezzamento di alcune valute estere nei confronti dell’euro a tassi di cambio inferiori al costo di acquisto. In particolare, lo yen giapponese registra un deprezzamento del 13% rispetto all’anno precedente, da cui deriva una svalutazione delle consistenze in yen per 1.229 milioni di euro. Si registrano inoltre perdite da prezzo non realizzate per 130 milioni di euro, a seguito di una diminuzione del valore di mercato di alcuni titoli, prevalentemente del portafoglio detenuto a fronte dei fondi propri e del portafoglio in yen giapponesi.

Grafico 20

Svalutazioni di attività e di posizioni finanziarie

(milioni di euro)

I costi operativi totali della BCE, inclusi gli ammortamenti e i servizi di produzione delle banconote, sono diminuiti di 42 milioni di euro, collocandosi a 1.428 milioni (grafico 21). Ciò è ampiamente ascrivibile a un calo delle spese per il personale relative ai benefici successivi al rapporto di lavoro e agli altri benefici a lungo termine, principalmente dovuto al fatto che nel 2024 era stata apportata una modifica al regolamento sui piani pensionistici della BCE, in seguito alla quale era insorto un costo previdenziale non ricorrente interamente rilevato nel conto economico di tale esercizio.

Le spese connesse alla vigilanza bancaria sono integralmente coperte dai contributi annuali a carico dei soggetti vigilati. Sulla base delle spese effettive sostenute dalla BCE per l’assolvimento dei compiti di vigilanza bancaria, i proventi relativi ai contributi si sono attestati a 690 milioni di euro nel 2025^[27].

Grafico 21

Spese operative e proventi relativi ai contributi per le attività di vigilanza

(milioni di euro)

1.4 Gestione dei rischi

La gestione dei rischi rappresenta una parte cruciale delle attività della BCE e viene condotta attraverso un processo continuo di (1) individuazione e valutazione dei rischi, (2) riesame delle strategie e delle politiche concernenti i rischi, (3) attuazione delle misure di mitigazione dei rischi e (4) monitoraggio e segnalazione dei rischi con il supporto, in ciascuna fase, di metodologie, processi e sistemi efficaci (figura 2).

Figura 2

Ciclo di gestione dei rischi

Le sezioni seguenti esaminano i rischi, le rispettive fonti e i sistemi di controllo applicabili.

1.4.1 Rischi finanziari

Il Comitato esecutivo propone le politiche e le procedure volte ad assicurare un adeguato livello di protezione dai rischi finanziari a cui è esposta la BCE. Il Comitato per la gestione dei rischi (Risk Management Committee, RMC), che riunisce esperti delle banche centrali dell’Eurosistema, contribuisce al monitoraggio, alla misurazione e alla rendicontazione dei rischi finanziari inerenti al bilancio dell’Eurosistema e definisce e rivede i modelli e le metodologie applicabili. In questo modo l’RMC coadiuva gli organi decisionali nell’assicurare un adeguato livello di protezione per l’Eurosistema.

I rischi finanziari emergono in relazione alle operazioni della BCE e alle connesse esposizioni. I meccanismi di controllo dei rischi e i limiti di esposizione applicati dalla BCE per gestire il proprio profilo di rischio differiscono a seconda del tipo di operazione, riflettendo gli obiettivi di policy o di investimento dei vari portafogli e le caratteristiche di rischio delle attività sottostanti.

Per il monitoraggio e la valutazione dei rischi, la BCE si avvale di tecniche di stima messe a punto dai propri esperti. Queste tecniche si basano su un modello di simulazione congiunta dei rischi di mercato e di credito. I modelli, le tecniche e le ipotesi adottati per la misurazione dei rischi sono ricavati dagli standard di settore e dai dati di mercato disponibili. Solitamente i rischi sono quantificati tramite l’expected shortfall (ES) stimata al livello di confidenza del 99% su un orizzonte temporale di un anno^[28]. Per il calcolo dei rischi si utilizzano due approcci: (1) l’approccio contabile, incentrato sull’impatto sul conto economico della BCE, in base al quale le perdite sono assorbite innanzitutto dai relativi conti di rivalutazione, e (2) l’approccio finanziario, focalizzato sull’impatto delle perdite finanziarie sul patrimonio netto complessivo della BCE, senza considerare i conti di rivalutazione come una riserva ai fini calcolo dei rischi. Inoltre la BCE utilizza anche ulteriori misure di rischio con diversi livelli di confidenza, esegue analisi di sensibilità e degli scenari di stress, effettua stime degli utili e dei rischi a lungo termine per avere una visione complessiva dei rischi^[29].

Nel corso dell’esercizio sono diminuiti lievemente i rischi totali della BCE. A fine 2025 i rischi finanziari totali per il bilancio della BCE misurati dall’ES con un livello di confidenza del 99% su un orizzonte di un anno, in linea con l’approccio contabile, ammontano a 15,2 miliardi di euro, importo leggermente inferiore alla stima dei rischi a fine 2024 (grafico 22). La diminuzione dei rischi determinata dalla riduzione delle consistenze della BCE in titoli del settore pubblico nell’ambito del PAA e del PEPP è stata ampiamente compensata dall’aumento dei rischi connessi alle riserve valutarie e al portafoglio in euro detenuto a fronte dei fondi propri.

Grafico 22

Rischi finanziari totali (ES al 99%, approccio contabile)

(miliardi di euro)

L’esposizione al rischio di credito deriva dai portafogli detenuti dalla BCE per finalità di politica monetaria, dal portafoglio in euro detenuto a fronte dei fondi propri e dalle riserve valutarie. Sebbene i titoli di debito detenuti per finalità di politica monetaria siano valutati al costo ammortizzato tenendo conto di eventuali riduzioni durevoli di valore, e non siano quindi soggetti, in assenza di vendite, a variazioni di prezzo associate al rischio di migrazione, restano comunque esposti al rischio di default. Il portafoglio in euro a fronte dei fondi propri e le riserve valutarie sono valutati ai prezzi di mercato e sono pertanto soggetti al rischio di migrazione e al rischio di default. Il rischio di credito è diminuito rispetto al 2024, a seguito della riduzione dei titoli detenuti per finalità di politica monetaria.

Il rischio di credito è mitigato principalmente tramite l’applicazione di criteri di idoneità, procedure di due diligence e limiti di esposizione che differiscono da un portafoglio all’altro.

I rischi di cambio e di prezzo delle materie prime derivano dalle riserve in valuta e dalle disponibilità in oro della BCE. Il rischio di cambio è aumentato rispetto al 2024.

Dato il ruolo di queste attività, la BCE non copre i relativi rischi di cambio e di prezzo delle materie prime, che sono invece mitigati dalla presenza di conti di rivalutazione e da una diversificazione su più valute e sull’oro.

La BCE ha investito una piccola parte del portafoglio in euro detenuto a fronte dei fondi propri in ETF che replicano indici di riferimento in linea con gli obiettivi di Parigi, a cui è quindi connesso un rischio azionario.

Data la modesta entità dell’investimento, la BCE è esposta a un rischio azionario piuttosto marginale, mitigato tramite la diversificazione e dai relativi conti di rivalutazione.

Il portafoglio relativo alle riserve in valuta e il portafoglio in euro detenuto a fronte dei fondi propri della BCE sono investiti principalmente in titoli a reddito fisso e pertanto sono soggetti al rischio di tasso di interesse connesso alla valutazione ai prezzi di mercato (mark-to-market). La BCE investe quasi la metà delle proprie riserve valutarie in attività con scadenze relativamente brevi (cfr. il grafico 7 nella sezione 1.3.1 “Stato patrimoniale”), mentre le attività nel portafoglio detenuto a fronte dei fondi propri hanno in genere scadenze più lunghe (cfr. il grafico 9 nella sezione 1.3.1 “Stato patrimoniale”). Il rischio di tasso di interesse sul portafoglio detenuto a fronte dei fondi propri della BCE, misurato con l’approccio contabile, è aumentato rispetto al 2024.

Il rischio di tasso di interesse connesso alla valutazione ai prezzi di mercato (mark-to-market) è mitigato attraverso le politiche di allocazione delle attività e i conti di rivalutazione.

La BCE è soggetta anche al rischio di tasso di interesse derivante dai disallineamenti fra il tasso di interesse percepito sulle attività e quello dovuto sulle passività, con conseguente impatto sugli interessi attivi netti. Questo rischio non è connesso direttamente a un particolare portafoglio, ma piuttosto alla struttura complessiva dello stato patrimoniale della BCE e, soprattutto, ai disallineamenti di scadenze e rendimenti fra attività e passività. Il rischio di tasso di interesse è diminuito nel 2025, riflettendo la riduzione delle passività della BCE a seguito del calo delle consistenze in titoli del PAA e del PEPP. Oltre a essere misurato dall’ES con un livello di confidenza del 99% su un orizzonte di un anno, il rischio di tasso di interesse è monitorato utilizzando proiezioni della redditività della BCE su un orizzonte di medio-lungo periodo.

Questa tipologia di rischio è gestita attraverso politiche di allocazione delle attività ed è inoltre mitigata dalla presenza di passività non remunerate nello stato patrimoniale della BCE.

Il concretizzarsi del rischio di tasso di interesse ha determinato perdite a partire dal 2022; anche nel 2025 la BCE ha continuato a registrare interessi passivi netti. Questi ultimi sono stati significativamente inferiori rispetto ai due anni precedenti, soprattutto per effetto di una diminuzione del tasso sui depositi presso la banca centrale, che dal 1° gennaio 2025 rappresenta il principale tasso di remunerazione delle passività. La BCE dovrebbe iniziare a registrare interessi attivi netti nel prossimo futuro; tuttavia, ulteriori perdite da interessi nei prossimi anni non possono essere escluse a seguito dei menzionati disallineamenti di scadenze e rendimenti fra attività e passività.

I rischi associati al cambiamento climatico sono stati gradualmente integrati nel sistema di gestione dei rischi della BCE. Nel 2022 l’Eurosistema ha condotto la prima prova di stress del rischio climatico sul proprio bilancio, che ha consentito di ottenere una stima preliminare dell’impatto di questo rischio sullo stato patrimoniale della BCE^[30]. Nel 2024 è stata effettuata un’altra prova di stress del rischio climatico. Nei prossimi anni questi esercizi continueranno a essere svolti con cadenza regolare^[31].

1.4.2 Rischio operativo

La gestione dei rischi operativi (operational risk management, ORM) è parte integrante della struttura di governance e dei processi gestionali della BCE^[32]. Le politiche e il quadro di riferimento per l’ORM presso la BCE, nonché la loro approvazione, sono di competenza del Comitato esecutivo, mentre il Comitato per i rischi operativi (Operational Risk Committee) assiste il Comitato esecutivo nell’assolvimento della sua funzione di supervisione sulla gestione dei rischi operativi^[33].

La principale finalità del quadro di riferimento per l’ORM presso la BCE è contribuire ad assicurare che la Banca realizzi la missione e gli obiettivi stabiliti, tutelando la propria reputazione e le proprie attività da perdite, abusi e danni. Nell’ambito del quadro di riferimento per l’ORM ogni area funzionale della BCE ha il compito di individuare, valutare e monitorare i propri rischi operativi e i relativi controlli, predisporre piani di risposta e segnalare gli incidenti. In tale contesto la politica di tolleranza al rischio della BCE dà indicazioni sulle strategie di risposta e sulle procedure di accettazione del rischio. Essa è connessa a una matrice del rischio 5x5 basata su una scala di classificazione dell’impatto e della probabilità che utilizza criteri quantitativi e qualitativi.

Il contesto in cui opera la BCE è esposto a minacce sempre più complesse e interconnesse, fra cui rischi geopolitici, minacce alla sicurezza cibernetica e sfide per la sostenibilità. Un’ampia gamma di rischi operativi è associata alle attività ordinarie della BCE. Le principali aree di criticità comprendono un vasto spettro di rischi non finanziari connessi alle persone, ai sistemi, ai processi, ai rapporti con parti terze e agli eventi esterni. Pertanto, la BCE si è dotata di processi che facilitano la gestione efficace e continua dei propri rischi operativi e integrano le informazioni sui rischi nel processo decisionale. Inoltre, la BCE continua a dedicare particolare attenzione al rafforzamento della propria resilienza, adottando un approccio di ampio respiro rispetto ai rischi e alle opportunità in una prospettiva completa, comprendente anche aspetti relativi alla sostenibilità. Sono stati predisposti piani e strutture di emergenza per assicurare la continuità operativa delle funzioni critiche aziendali in caso di necessità.

1.4.3 Rischio di condotta

Per far fronte al rischio di condotta^[34] la BCE si è dotata di un apposito Ufficio di conformità e governance investito della funzione fondamentale di gestione dei rischi per il rafforzamento dell’assetto di governance della Banca. La finalità dell’Ufficio è assistere il Comitato esecutivo nel tutelare l’integrità e la reputazione della BCE, promuovere principi etici di comportamento e rafforzare l’obbligo di rendere conto del proprio operato e la trasparenza da parte della Banca. Un Comitato etico indipendente fornisce consulenza e indicazioni alle alte cariche della BCE in tema di integrità e condotta e coadiuva il Consiglio direttivo nella gestione dei rischi a livello dirigenziale in maniera adeguata e coerente. Sul piano dell’Eurosistema e del Meccanismo di vigilanza unico, il Comitato per l’etica e la conformità si adopera per conseguire un’attuazione coerente dei modelli di condotta per le BCN e le autorità nazionali competenti.

2 Bilancio della BCE

2.1 Stato patrimoniale al 31 dicembre 2025

2.2 Conto economico per l’esercizio terminato il 31 dicembre 2025

Francoforte sul Meno, 17 febbraio 2026
Banca centrale europea

Christine Lagarde
Presidente

2.3 Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio

Forma e presentazione del bilancio

Il bilancio della BCE è stato predisposto in conformità ai principi e criteri contabili^[35] di seguito descritti, che ad avviso del Consiglio direttivo della BCE ne consentono una rappresentazione corretta, riflettendo nel contempo la natura delle attività di una banca centrale.

Principi contabili

Sono stati applicati i seguenti principi contabili: trasparenza e aderenza alla realtà economica, prudenza, rilevanza, coerenza e comparabilità, prospettiva della continuità aziendale (cosiddetta “azienda in funzionamento”), competenza, considerazione dei fatti successivi alla data di riferimento del bilancio.

Rilevazione delle attività e delle passività

Un’attività o una passività è iscritta nello stato patrimoniale solo quando è probabile che i futuri benefici economici ad essa connessi affluiscano alla o defluiscano dalla BCE, sostanzialmente tutti i rischi e i benefici associati sono stati trasferiti alla BCE e il costo o il valore dell’attività ovvero l’ammontare dell’obbligazione può essere misurato in modo attendibile.

Criteri generali

Il bilancio è stato redatto sulla base del criterio del costo storico, adeguato per effettuare la valutazione a prezzi di mercato dei titoli negoziabili (diversi da quelli attualmente detenuti per finalità di politica monetaria), dell’oro e di tutte le altre attività e passività di bilancio e “fuori bilancio” denominate in valuta estera.

Le operazioni su attività e passività finanziarie sono iscritte alla data di regolamento.

Ad eccezione delle operazioni a pronti in titoli, le operazioni su strumenti finanziari denominati in valuta estera sono registrate in conti “fuori bilancio” alla data di contrattazione. Alla data di regolamento le registrazioni “fuori bilancio” sono stornate e le operazioni vengono iscritte in bilancio. Gli acquisti e le vendite di valuta estera incidono sulla posizione netta in valuta alla data di contrattazione; gli utili o le perdite realizzati generati dalle vendite sono altresì calcolati alla data di contrattazione. Gli interessi, i premi e gli sconti maturati sugli strumenti finanziari denominati in valuta estera sono calcolati e registrati su base giornaliera e, pertanto, incidono giornalmente sulla posizione in valuta.

Oro e attività e passività in valuta estera

Le attività e le passività denominate in valuta estera sono espresse in euro al tasso di cambio vigente alla data di riferimento del bilancio. Le rendite e le spese sono espresse al tasso di cambio in essere alla data della loro rilevazione. La valutazione di queste attività e passività viene effettuata separatamente per ogni divisa, considerando sia le poste di bilancio sia quelle “fuori bilancio”.

La valutazione al prezzo di mercato viene condotta distintamente da quella al tasso di cambio.

L’oro è valutato al prezzo di mercato che si registra alla data di riferimento del bilancio. Non si opera alcuna distinzione fra le differenze da valutazione attinenti al prezzo e quelle relative al tasso di cambio. Viene infatti contabilizzata un’unica valutazione sulla base del prezzo in euro per oncia fina di oro, che per l’esercizio terminato il 31 dicembre 2025 è stato calcolato con riferimento al tasso di cambio dell’euro nei confronti del dollaro statunitense al 31 dicembre.

Il diritto speciale di prelievo (DSP) è composto da un paniere di valute e il suo valore è determinato dalla somma ponderata dei tassi di cambio delle cinque valute principali (dollaro statunitense, euro, renminbi cinese, sterlina britannica e yen giapponese). Le consistenze in DSP detenute dalla BCE sono espresse in euro al tasso di cambio dell’euro nei confronti del DSP vigente al 31 dicembre 2025.

Titoli

Titoli detenuti per finalità di politica monetaria
I titoli di debito attualmente detenuti per finalità di politica monetaria sono contabilizzati al costo ammortizzato tenendo conto di eventuali riduzioni durevoli di valore.

Altri titoli
I titoli negoziabili (diversi dai titoli di debito detenuti per finalità di politica monetaria) e le altre attività analoghe sono valutati singolarmente sulla base dei prezzi medi di mercato oppure delle relative curve dei rendimenti alla data di riferimento del bilancio. Le opzioni incorporate nei titoli non sono considerate separatamente ai fini della valutazione. Per l’esercizio terminato il 31 dicembre 2025 sono stati applicati i prezzi medi di mercato al 30 dicembre.

Le quote dei fondi di investimento negoziabili sono valutate su base netta a livello di fondo, utilizzando il valore patrimoniale netto. Le minusvalenze (non realizzate) su uno specifico fondo non sono compensate con le plusvalenze (non realizzate) su altri fondi.

Le azioni illiquide e tutti gli altri strumenti di capitale detenuti in via permanente a scopo di investimento sono valutati al costo tenendo conto di eventuali riduzioni durevoli di valore.

Rilevazione delle rendite e delle spese

Le rendite e le spese vengono rilevate nel periodo in cui sono state, rispettivamente, conseguite e sostenute^[36]. Gli utili e le perdite realizzati derivanti dalla vendita di valuta estera, oro e titoli sono calcolati sulla base del costo medio dell’attività e vengono iscritti nel conto economico.

Le plusvalenze (non realizzate) non sono imputate al conto economico come componenti positive di reddito, ma vengono registrate direttamente in un conto di rivalutazione.

Le minusvalenze (non realizzate) sono iscritte nel conto economico se a fine esercizio eccedono le preesistenti rivalutazioni cumulate registrate nel corrispondente conto di rivalutazione. Le minusvalenze (non realizzate) su uno specifico titolo, una specifica valuta o sulle disponibilità in oro non sono compensate con plusvalenze (non realizzate) su altre specie di titoli, valute oppure oro. Qualora tali minusvalenze siano imputate al conto economico, il costo medio viene ridotto in linea con il tasso di cambio o il prezzo di mercato di fine esercizio.

Le perdite durevoli di valore sono esposte nel conto economico e non vengono stornate negli esercizi successivi, salvo il caso in cui la perdita durevole diminuisca e tale diminuzione sia ascrivibile a un evento osservabile verificatosi in un momento posteriore alla registrazione iniziale della perdita.

I premi e gli sconti sui titoli sono ammortizzati sulla base della vita residua contrattuale dei titoli.

Operazioni temporanee

Mediante queste operazioni la BCE acquista (o vende) attività a pronti con patto di rivendita (o riacquisto) a termine.

Un’operazione di vendita a pronti con patto di riacquisto a termine consiste nella cessione di titoli a fronte di contante con l’impegno contestuale di riacquistarli dalla controparte a un prezzo concordato e a una data futura prefissata. Tali operazioni sono registrate nel passivo dello stato patrimoniale come depositi garantiti. I titoli oggetto di queste transazioni restano iscritti nella situazione patrimoniale della BCE.

Un’operazione di acquisto a pronti con patto di rivendita a termine consiste in un acquisto di titoli a fronte di contante con l’impegno contestuale di rivenderli alla controparte a un prezzo concordato e a una data futura prefissata. Tali operazioni sono registrate nell’attivo dello stato patrimoniale come prestiti garantiti, ma non sono incluse nei titoli detenuti dalla BCE.

Le operazioni temporanee, comprese quelle di prestito titoli, condotte nell’ambito di un programma offerto da istituzioni specializzate sono rilevate nello stato patrimoniale soltanto nel caso in cui la garanzia sia stata fornita in contante e non risulti investita.

Operazioni “fuori bilancio”

Le operazioni “fuori bilancio” in valuta, comprendenti gli acquisti e le vendite a termine di valuta, gli impegni a termine nell’ambito di swap in valuta e le altre operazioni comportanti lo scambio di una valuta contro un’altra a una data futura, concorrono a determinare la posizione netta in valuta ai fini del calcolo del costo medio e degli utili o delle perdite da cambio.

Le operazioni “fuori bilancio” su tassi di interesse sono valutate separatamente le une dalle altre. I movimenti giornalieri dei margini di variazione dei contratti future aperti su tassi di interesse sono iscritti nel conto economico.

La valutazione delle operazioni a termine in titoli è svolta sulla base di metodi comunemente accettati che prevedono l’utilizzo dei prezzi e dei tassi di mercato e dei fattori di sconto osservabili tra le date di regolamento e quella di valutazione.

Immobilizzazioni

Salvo i terreni e le opere d’arte, le immobilizzazioni (comprese quelle immateriali) sono valutate al costo dedotto l’ammortamento. I terreni e le opere d’arte sono valutati al costo. La sede principale della BCE è valutata al costo dedotto l’ammortamento, tenendo conto di eventuali riduzioni durevoli di valore. Riguardo all’ammortamento della sede principale della BCE, i costi vengono adeguatamente imputati alle varie componenti, che a loro volta sono ammortizzate in base alla rispettiva vita utile stimata. L’ammortamento è calcolato a quote costanti sull’intero periodo atteso di vita utile del bene, a partire dal trimestre successivo alla data in cui questo diviene utilizzabile. Si riporta di seguito la vita utile attesa per le principali categorie di beni.

Riguardo alle spese capitalizzate per opere di rinnovamento dei locali attualmente presi in affitto dalla BCE, il periodo di ammortamento è modificato per tenere conto dei fatti aventi un impatto sulla vita utile attesa del bene in questione.

La BCE effettua una verifica annuale volta ad accertare riduzioni durevoli di valore della sua sede principale e delle attività per il diritto d’uso di immobili adibiti a uffici (cfr. sotto “Leasing”). Qualora si osservi un indicatore e si valuti che un’attività possa avere subito una riduzione durevole di valore, si procede alla stima del valore recuperabile. Una perdita durevole di valore è registrata nel conto economico se il valore recuperabile è inferiore al valore contabile netto.

Le immobilizzazioni con costo inferiore a 10.000 euro sono interamente imputate al conto economico dell’anno di acquisto.

Le immobilizzazioni che, pur soddisfacendo i criteri di capitalizzazione, sono ancora in fase di costruzione o di sviluppo vengono iscritte alla voce “Immobilizzazioni in corso”. I costi connessi verranno imputati alle categorie pertinenti una volta che i beni saranno disponibili e pronti all’uso.

Leasing

La BCE può fungere da locatario e da sublocatore.

La BCE nel ruolo di locatario
Per tutti i leasing riguardanti un bene materiale ove la BCE funga da locatario, le relative attività per il diritto d’uso (ossia attività consistenti nel diritto di utilizzo) e passività per leasing sono imputate allo stato patrimoniale alla data di decorrenza del contratto (vale a dire quando l’attività in oggetto è disponibile per l’uso), nelle categorie delle rispettive immobilizzazioni, ovvero “Immobilizzazioni materiali e immateriali” e alla voce “Varie” (passivo). Per i leasing che soddisfano i criteri di capitalizzazione ma la cui attività è ancora in fase di costruzione o adeguamento, i costi sostenuti prima della data di decorrenza del contratto sono rilevati alla voce “Immobilizzazioni in corso”.

Le attività per il diritto d’uso sono valutate al costo, dedotto l’ammortamento. Inoltre le attività per il diritto d’uso di immobili adibiti a uffici sono soggette a verifica annuale volta ad accertare eventuali riduzioni durevoli di valore (per maggiori informazioni, cfr. sopra “Immobilizzazioni”). L’ammortamento è calcolato a quote costanti dalla data di decorrenza del contratto alla fine della vita utile dell’attività per il diritto d’uso o, se anteriore, al termine della durata del leasing.

La passività per leasing è inizialmente valutata al valore attuale dei futuri pagamenti dovuti per il leasing (includendo soltanto le componenti leasing), attualizzati utilizzando il tasso di finanziamento marginale della BCE. Successivamente la passività per leasing è calcolata al costo ammortizzato in base al criterio dell’interesse effettivo. I relativi interessi passivi sono iscritti alla voce “Interessi passivi” del conto economico. La passività per leasing viene rideterminata in caso di modifica dei futuri pagamenti dovuti in seguito alla variazione di un indice o a una nuova valutazione del contratto in essere per altre cause. Ogni rideterminazione della passività per leasing genera una corrispondente rettifica nel valore contabile dell’attività per il diritto d’uso.

I leasing a breve termine, della durata massima di 12 mesi, e quelli di attività di modesto valore, inferiore a 10.000 euro, (coerentemente con la soglia utilizzata per la rilevazione delle immobilizzazioni) sono iscritti come spesa nel conto economico.

La BCE nel ruolo di sublocatore
In tutti i leasing per i quali la BCE funge da sublocatore (ossia locatore intermedio), essa concede a terzi il diritto d’uso sull’attività sottostante (per intero o in parte), mentre resta valido il contratto tra il locatore originario e la BCE (leasing principale). Il sub-leasing è classificato come leasing finanziario o leasing operativo^[37], con riferimento all’attività per il diritto d’uso derivante dal contratto di locazione principale, piuttosto che indicando l’attività sottostante.

Le operazioni di sub-leasing in cui la BCE svolge il ruolo sublocatore sono classificate come leasing finanziario. Per queste operazioni la BCE stralcia (per intero o in parte) dalla voce “Immobilizzazioni materiali e immateriali” l’attività per il diritto d’uso connessa al leasing principale che viene trasferita al sublocatario; i crediti per sub-leasing sono invece iscritti alla voce “Varie” (attivo). L’operazione di sub-leasing non incide sulla passività per leasing connessa al leasing principale.

Alla data di decorrenza del contratto, i crediti per sub-leasing sono inizialmente valutati al valore attuale dei futuri canoni di leasing che saranno maturati dalla BCE, applicando il tasso di attualizzazione utilizzato per il leasing principale. Successivamente i crediti per sub-leasing sono calcolati al costo ammortizzato in base al criterio dell’interesse effettivo. I relativi interessi attivi sono iscritti alla voce “Interessi attivi” del conto economico.

Benefici successivi al rapporto di lavoro e altri benefici a lungo termine

Sintesi dei piani
La BCE applica piani a benefici definiti per il proprio personale e i membri del Comitato esecutivo, nonché per i membri del Consiglio di vigilanza dipendenti della Banca.

Il piano pensionistico per il personale è finanziato attraverso le attività detenute in un apposito fondo a lungo termine, comprendente un fondo a benefici definiti e un fondo a contribuzione definita. Sia la BCE sia il personale versano i contributi obbligatori nel fondo a benefici definiti. Il personale può conferire ulteriori contributi volontari nel fondo a contribuzione definita e al momento del pensionamento può convertire il valore cumulato del rispettivo conto a contribuzione definita in una rendita integrativa^[38].

Per i membri del Comitato esecutivo e i membri del Consiglio di vigilanza dipendenti della BCE i benefici successivi al rapporto di lavoro e gli altri benefici a lungo termine (comprese le pensioni) non sono finanziati attraverso specifiche attività; ciò avviene anche per i benefici successivi al rapporto di lavoro e gli altri benefici a lungo termine (diversi dalle pensioni) del personale.

Passività netta per benefici definiti
La passività relativa ai piani a benefici definiti (compresi gli altri benefici a lungo termine) iscritta alla voce “Varie” (passivo) dello stato patrimoniale rappresenta il valore attuale dell’obbligazione a benefici definiti alla data di riferimento del bilancio, meno il fair value (valore equo) delle attività a servizio del piano.

Il valore attuale dell’obbligazione a benefici definiti è determinato su base annua da attuari indipendenti con il metodo della proiezione del credito unitario. Il calcolo è effettuato mediante attualizzazione dei flussi finanziari stimati per il futuro (utilizzando un tasso basato sui rendimenti di mercato alla data di riferimento del bilancio) relativi a obbligazioni societarie di elevata qualità denominate in euro e caratterizzate da un profilo delle scadenze simile a quello della relativa obbligazione.

Gli utili e le perdite attuariali possono derivare da rettifiche basate sull’esperienza passata (laddove vi siano differenze tra le ipotesi attuariali formulate in precedenza e quanto si è effettivamente verificato) e da modifiche delle ipotesi attuariali.

Costo netto dei benefici definiti
Il costo netto dei benefici definiti è ripartito in componenti rilevate nel conto economico e nel ricalcolo dei benefici successivi al rapporto di lavoro esposto nei “Conti di rivalutazione” dello stato patrimoniale.

L’ammontare netto imputato al conto economico comprende:

1. il costo previdenziale derivante dalle prestazioni di lavoro correnti a carico dell’esercizio;
2. il costo previdenziale derivante dalle prestazioni di lavoro passate che, eventualmente, risulti dalla modifica del piano;
3. gli interessi passivi netti sulla passività netta per benefici definiti calcolati al tasso di attualizzazione;
4. il ricalcolo relativo agli altri benefici a lungo termine.

L’ammontare netto esposto nei “Conti di rivalutazione” include:

1. utili e perdite attuariali relativi ai benefici successivi al rapporto di lavoro;
2. il rendimento effettivo delle attività del piano, esclusi gli importi compresi negli interessi netti sulla passività netta per benefici definiti.

Questi importi sono determinati annualmente da attuari indipendenti.

Saldi intra-SEBC/interni all’Eurosistema

I saldi intra-SEBC sono riconducibili principalmente ai pagamenti transfrontalieri in euro interni all’Unione europea (UE) regolati in moneta della banca centrale. Queste operazioni, disposte per la maggior parte da soggetti privati (ad esempio, enti creditizi, società e persone fisiche), sono regolate in Target, il sistema transeuropeo automatizzato di trasferimento espresso con regolamento lordo in tempo reale, e danno origine a saldi bilaterali nei conti Target delle banche centrali degli Stati membri dell’UE. Anche i pagamenti effettuati dalla BCE e dalle banche centrali nazionali (BCN) si riflettono in questi conti. Tutti i regolamenti sono aggregati e gestiti automaticamente in modo da costituire parte di una singola posizione per ciascuna BCN nei confronti della BCE. Tali posizioni, appostate nei conti della BCE, rappresentano il credito o debito netto di ciascuna BCN nei confronti del resto del Sistema europeo di banche centrali (SEBC). I movimenti nei conti Target sono rilevati giornalmente nelle registrazioni contabili della BCE e delle BCN.

I saldi interni all’Eurosistema delle BCN dei paesi dell’area dell’euro verso la BCE derivanti da Target sono esposti nello stato patrimoniale della BCE in un’unica posizione netta attiva o passiva, alla voce “Crediti relativi a Target (netti)” oppure “Passività relative a Target (nette)”. I saldi intra-SEBC delle BCN dei paesi non appartenenti all’area dell’euro nei confronti della BCE, derivanti dalla loro adesione a Target, sono iscritti alla voce “Passività denominate in euro nei confronti di non residenti nell’area dell’euro”^[39].

I saldi interni all’Eurosistema rivenienti dall’allocazione delle banconote in euro nell’ambito dell’Eurosistema confluiscono in un’unica posizione netta attiva, alla voce “Crediti derivanti dall’allocazione delle banconote in euro all’interno dell’Eurosistema” (cfr. sotto “Banconote in circolazione”).

I saldi interni all’Eurosistema derivanti dal trasferimento di riserve ufficiali alla BCE da parte delle BCN dell’Eurosistema sono denominati in euro e vengono iscritti alla voce “Passività equivalenti al trasferimento di riserve ufficiali”.

Gli altri saldi interni all’Eurosistema denominati in euro (fra cui eventuali conferimenti provvisori dell’utile della BCE alle BCN) sono esposti nella situazione patrimoniale della BCE in un’unica posizione netta attiva o passiva, alla voce “Altri crediti nell’ambito dell’Eurosistema (netti)” oppure “Altre passività nell’ambito dell’Eurosistema (nette)”.

Banconote in circolazione

L’emissione delle banconote in euro spetta alla BCE e alle BCN dell’area dell’euro, che assieme costituiscono l’Eurosistema^[40]. L’ammontare complessivo dei biglietti in euro in circolazione è ripartito fra le banche centrali dell’Eurosistema l’ultimo giorno lavorativo di ogni mese sulla base dello schema di allocazione delle banconote^[41].

Alla BCE è stata attribuita una quota pari all’8% del valore totale dei biglietti in euro in circolazione, che viene iscritta nello stato patrimoniale alla voce del passivo “Banconote in circolazione”. La quota della BCE sul totale delle banconote in euro in circolazione trova contropartita nei crediti nei confronti delle BCN. Tali crediti, di natura fruttifera^[42], sono esposti alla voce “Crediti derivanti dall’allocazione delle banconote in euro all’interno dell’Eurosistema” (cfr. sopra “Saldi intra-SEBC/interni all’Eurosistema”). Gli interessi attivi su questi crediti confluiscono nella voce “Interessi attivi” del conto economico.

Fondo rischi finanziari

Il Consiglio direttivo può decidere di trasferire i redditi della BCE, in parte o per intero, al fondo rischi finanziari. Questo fondo può essere utilizzato nella misura ritenuta necessaria dal Consiglio direttivo per ripianare le perdite generate dall’esposizione ai rischi finanziari. L’ammontare del fondo rischi finanziari e l’esigenza stessa di continuare a disporne sono riesaminati con cadenza annuale, sulla base della valutazione della BCE riguardante la propria esposizione a tali rischi e alla luce di una serie di fattori, salvo il caso in cui il suo importo sia pari a zero e, allo stesso tempo, non vi sia alcun reddito della BCE da trasferire^[43].

Utile distribuito a titolo di acconto

Un ammontare pari alla somma del reddito riveniente alla BCE dalle banconote in euro in circolazione e del reddito derivante dai titoli di debito detenuti per finalità di politica monetaria acquistati nell’ambito (1) del Programma per il mercato dei titoli finanziari, (2) del terzo Programma per l’acquisto di obbligazioni garantite, (3) del Programma di acquisto di titoli garantiti da attività, (4) del Programma di acquisto per il settore pubblico, (5) del Programma di acquisto per l’emergenza pandemica è conferito nel gennaio dell’anno successivo tramite distribuzione provvisoria dell’utile, salvo diversa decisione del Consiglio direttivo^[44]. Qualsiasi decisione in tal senso viene assunta laddove, sulla base di una stima motivata fornita dal Comitato esecutivo, il Consiglio direttivo si attenda che la BCE rilevi nell’esercizio una perdita complessiva oppure un utile inferiore a tali redditi. Il Consiglio direttivo può anche decidere di trasferire questi redditi, in parte o per intero, a un fondo per i rischi finanziari (cfr. sopra, “Fondo rischi finanziari”).

Inoltre può decidere di dedurre dal reddito riveniente dalle banconote in euro in circolazione da distribuire a gennaio l’ammontare dei costi sostenuti dalla BCE per l’emissione e la gestione operativa delle banconote.

Fatti successivi alla data di chiusura del bilancio

Il valore delle attività e delle passività è oggetto di aggiustamenti relativi a eventi che si manifestano fra la data di riferimento del bilancio della BCE e quella in cui il Comitato esecutivo ne autorizza la presentazione al Consiglio direttivo per l’approvazione, qualora tali eventi incidano in misura significativa sullo stato delle attività e passività alla predetta data di riferimento.

I fatti rilevanti successivi alla data di chiusura del bilancio che non hanno effetti sulle attività e passività a tale data sono riportati nelle note.

Modifiche ai criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio

Nel 2025 non sono state apportate modifiche ai criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio applicati dalla BCE.

Altre informazioni

Il 13 marzo 2024 il Consiglio direttivo ha deciso alcune modifiche all’assetto operativo per l’attuazione della politica monetaria^[45]. Nello stesso contesto, il Consiglio direttivo ha inoltre stabilito che dal 1° gennaio 2025 (1) i crediti derivanti dall’allocazione delle banconote in euro all’interno dell’Eurosistema, (2) i saldi Target dovuti dalle/alle BCN e (3) le passività equivalenti al trasferimento di riserve ufficiali sarebbero stati remunerati in base al tasso di interesse applicato ai depositi presso la banca centrale. Sino alla fine del 2024 tale remunerazione si basava sul tasso di interesse applicato dall’Eurosistema nelle aste delle operazioni di rifinanziamento principali.

Nomina del revisore esterno

Ai sensi dell’articolo 27 dello Statuto del SEBC e sulla base di una raccomandazione del Consiglio direttivo, il Consiglio dell’UE ha approvato la nomina della Forvis Mazars GmbH & Co. KG Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Steuerberatungsgesellschaft, Amburgo (Repubblica federale di Germania) quale revisore esterno della BCE per un periodo di cinque anni fino al termine dell’esercizio finanziario 2029. Questo periodo può essere esteso fino ad altri due esercizi finanziari.

2.4 Note allo stato patrimoniale

Nota 1 - Oro e crediti in oro

Disponibilità in oro della BCE:

L’aumento del controvalore in euro delle disponibilità in oro della BCE è dovuto al rialzo del prezzo di mercato dell’oro espresso in euro (cfr. “Oro e attività e passività in valuta estera” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio” e la nota 14 “Conti di rivalutazione”).

Nota 2 - Crediti denominati in valuta estera nei confronti di residenti e non residenti nell’area dell’euro

Nota 2.1 - Crediti verso l’FMI

Questa voce rappresenta la quota di DSP detenuta dalla BCE, che al 31 dicembre 2025 ammonta a 1.772 milioni di euro (2.227 milioni nel 2024). Tali consistenze derivano da un accordo volontario di scambio con il Fondo monetario internazionale (FMI) secondo il quale quest’ultimo è autorizzato a eseguire operazioni di vendita e acquisto di DSP contro euro, per conto della BCE, entro un livello minimo e uno massimo di quote detenute. A fini contabili i DSP sono assimilati a una divisa estera (cfr. “Oro e attività e passività in valuta estera” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio”). Nel 2025 le consistenze in DSP della BCE sono diminuite principalmente per effetto delle operazioni condotte nell’ambito dell’accordo volontario di scambio menzionato in precedenza. Inoltre il deprezzamento del DSP nei confronti dell’euro nel corso del 2025 ha contribuito alla riduzione del controvalore in euro di tali consistenze.

Nota 2.2 - Saldi presso banche e investimenti in titoli, prestiti esteri e altre attività sull’estero e crediti denominati in valuta estera nei confronti di residenti nell’area dell’euro

Queste due poste sono rappresentate da saldi presso banche e prestiti denominati in valuta estera, nonché da investimenti in titoli denominati in dollari statunitensi, renminbi cinesi e yen giapponesi.

Le componenti di questa voce sono:

Nel 2025 il valore totale di queste voci ha registrato una diminuzione, principalmente riconducibile al deprezzamento del dollaro statunitense e dello yen giapponese nei confronti dell’euro. Tale diminuzione è stata in parte compensata, soprattutto dai proventi percepiti nel corso dell’esercizio sul portafoglio in dollari statunitensi.

Attività nette in valuta estera^[46]:

Nel primo trimestre del 2025 la BCE ha venduto una piccola parte delle proprie consistenze in dollari statunitensi e ha reinvestito interamente i proventi in yen giapponesi. Si tratta del regolare ribilanciamento della composizione delle riserve valutarie in linea con l’allocazione perseguita.

Nel 2025 non sono stati effettuati interventi sul mercato valutario.

Nota 3 - Altri crediti denominati in euro verso enti creditizi dell’area dell’euro

Al 31 dicembre 2025 questa voce comprende i saldi dei conti correnti di residenti nell’area dell’euro per 1 milione di euro (2 milioni nel 2024).

Nota 4 - Titoli denominati in euro emessi da residenti nell’area dell’euro

Nota 4.1- Titoli detenuti per finalità di politica monetaria

Al 31 dicembre 2025 questa voce comprende i titoli acquistati dalla BCE nell’ambito del Programma per il mercato dei titoli finanziari (SMP), del terzo Programma per l’acquisto di obbligazioni garantite (CBPP3), del Programma di acquisto di titoli garantiti da attività (ABSPP), del Programma di acquisto per il settore pubblico (PSPP) e del Programma di acquisto per l’emergenza pandemica (PEPP).

Nel 2025 il portafoglio del PAA^[47] e quello del PEPP^[48] hanno continuato a ridursi a un ritmo graduale e prevedibile, poiché l’Eurosistema non ha più reinvestito il capitale rimborsato sui titoli in scadenza.

I titoli di debito acquistati dalla BCE nell’ambito dei programmi menzionati sono contabilizzati al costo ammortizzato tenendo conto di eventuali riduzioni durevoli di valore (cfr. “Titoli” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio”).

Il costo ammortizzato dei titoli di debito detenuti dalla BCE e il loro valore di mercato^[49] (che non è rilevato nello stato patrimoniale, né nel conto economico ed è riportato solo a fini comparativi) sono indicati nella tavola seguente.

Il costo ammortizzato dei titoli di debito detenuti dalla BCE ha registrato le seguenti variazioni nel corso dell’esercizio:

Il Consiglio direttivo valuta periodicamente i rischi finanziari connessi ai portafogli detenuti nell’ambito dei programmi suddetti.

In tale contesto, sulla base dei dati disponibili a fine esercizio, vengono condotte annualmente verifiche sulle eventuali riduzioni durevoli di valore, sottoposte poi ad approvazione del Consiglio direttivo. Gli indicatori delle riduzioni durevoli di valore sono valutati separatamente per ciascun programma. Nei casi in cui si osservano tali indicatori, vengono effettuate ulteriori analisi per confermare che i flussi finanziari dei relativi titoli non ne abbiano risentito. Alla luce dei risultati delle verifiche effettuate nel 2025, la BCE non ha registrato perdite sui titoli di debito detenuti per finalità di politica monetaria.

Il costo ammortizzato^[50] dei titoli detenuti dall’Eurosistema è esposto di seguito:

Nota 5 - Crediti interni all’Eurosistema

Nota 5.1 - Crediti derivanti dall’allocazione delle banconote in euro all’interno dell’Eurosistema

In questa voce di bilancio confluiscono i crediti della BCE nei confronti delle BCN dei paesi dell’area dell’euro relativi all’allocazione delle banconote in euro all’interno dell’Eurosistema (cfr. “Banconote in circolazione” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio”). Al 31 dicembre 2025 questa voce ammonta in totale a 129.563 milioni di euro (127.067 milioni nel 2024). Dal 1° gennaio 2025 la remunerazione di tali crediti è calcolata su base giornaliera all’ultimo tasso di interesse disponibile applicato ai depositi presso la banca centrale. Fino a quella data la remunerazione era calcolata all’ultimo tasso di interesse disponibile applicato dall’Eurosistema nelle aste delle operazioni di rifinanziamento principali (cfr. “Altre informazioni” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio” e la nota 22.2 “Interessi attivi sui crediti derivanti dall’allocazione delle banconote in euro all’interno dell’Eurosistema”).

Nota 6 - Altre attività

Nota 6.1 - Immobilizzazioni materiali e immateriali

Immobilizzazioni materiali e immateriali:

Nel 2025 la BCE ha rilevato nella voce “Attività per il diritto d’uso di immobili” un nuovo edificio adibito a uffici preso con un contratto di leasing. Il relativo incremento del costo di questa classe di attività è stato più che compensato dalla cancellazione dal bilancio di un altro edificio il cui leasing è giunto al termine, con una corrispondente diminuzione del relativo fondo di ammortamento.

A fine esercizio è stata condotta una verifica sulla sede principale della BCE e sugli immobili adibiti a uffici iscritti come attività per il diritto d’uso, dalla quale non è emersa alcuna perdita durevole di valore.

Nota 6.2 - Altre attività finanziarie

Questa voce comprende principalmente il portafoglio a fronte dei fondi propri della BCE, rappresentato in prevalenza dagli investimenti in contropartita del capitale versato della BCE, nonché i trasferimenti al fondo di riserva generale e al fondo rischi finanziari. Include altresì 3.211 azioni della Banca dei regolamenti internazionali (BRI) rilevate a un costo di acquisto di 42 milioni di euro e altri conti correnti denominati in euro.

Le componenti di questa voce sono:

L’aumento netto di questa voce nel 2025 è ascrivibile in prevalenza al reinvestimento degli interessi attivi maturati sul portafoglio della BCE detenuto a fronte dei fondi propri.

Nota 6.3 - Differenze da valutazione su operazioni “fuori bilancio”

Questa voce è composta principalmente dalle variazioni da valutazione relative alle operazioni di swap e a termine in valuta in essere al 31 dicembre 2025 (cfr. la nota 20 “Operazioni di swap e a termine in valuta”). Tali variazioni, pari a 273 milioni di euro (681 milioni nel 2024), risultano dal valore delle operazioni espresso in euro ai tassi di cambio vigenti nel giorno di riferimento per la redazione del bilancio, a fronte del controvalore in euro ottenuto rilevando le operazioni al costo medio della rispettiva divisa in tale data (cfr. “Operazioni fuori bilancio” e “Oro e attività e passività in valuta estera” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio”).

Nota 6.4 - Ratei e risconti attivi

Ratei e risconti attivi:

Al 31 dicembre 2025 questa voce include gli interessi cedolari maturati sui titoli, inclusi i dietimi di interesse versati al momento dell’acquisto (cfr. la nota 2.2 “Saldi presso banche e investimenti in titoli, prestiti esteri e altre attività sull’estero e crediti denominati in valuta estera nei confronti di residenti nell’area dell’euro”, la nota 4.1 “Titoli detenuti per finalità di politica monetaria” e la nota 6.2 “Altre attività finanziarie”).

Inoltre la voce comprende gli interessi attivi maturati sui saldi Target dovuti dalle BCN dei paesi dell’area dell’euro per il mese di dicembre 2025 (cfr. la nota 11.2 “Passività relative a Target (nette)”) e gli interessi attivi maturati nei confronti delle BCN dei paesi dell’area dell’euro per l’ultimo trimestre del 2025 sui crediti della BCE relativi all’allocazione delle banconote in euro all’interno dell’Eurosistema (cfr. la nota 5.1 “Crediti derivanti dall’allocazione delle banconote in euro all’interno dell’Eurosistema”). I relativi importi sono stati regolati nel gennaio 2026.

I redditi maturati in relazione alle funzioni di vigilanza corrispondono ai contributi per le attività di vigilanza per il periodo 2025, esigibili nel 2026 (cfr. la nota 25 “Proventi/(spese netti) per provvigioni e commissioni”)^[51].

La parte rimanente di questa voce è rappresentata principalmente (1) dai redditi maturati in relazione a progetti e servizi del SEBC (cfr. la nota 27 “Altri proventi”), (2) da risconti vari e (3) dagli interessi attivi generati da altri strumenti finanziari.

Nota 6.5 - Varie

Al 31 dicembre 2025 questa voce, pari a 110 milioni di euro (53 milioni nel 2024), comprende soprattutto i saldi, per un valore di 78 milioni di euro (24 milioni nel 2024), connessi alle operazioni di swap e a termine in valuta in essere al 31 dicembre 2025 (cfr. la nota 20 “Operazioni di swap e a termine in valuta”). Tali saldi risultano dal valore espresso in euro delle operazioni al costo medio della rispettiva valuta nel giorno di riferimento per la redazione del bilancio, a fronte dei controvalori in euro per i quali sono state inizialmente registrate le operazioni (cfr. “Operazioni fuori bilancio” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio”).

La voce include anche crediti generati in relazione a progetti e servizi del SEBC (cfr. la nota 27 “Altri proventi”) e saldi connessi al recupero dell’IVA.

Nota 7 - Banconote in circolazione

Questa voce, che indica la quota spettante alla BCE (8%) sul totale delle banconote in euro in circolazione (cfr. “Banconote in circolazione” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio”), ammonta a 129.563 milioni di euro al 31 dicembre 2025 (127.067 milioni nel 2024).

Nota 8 - Altre passività denominate in euro verso enti creditizi dell’area dell’euro

Per il prestito di titoli del settore pubblico acquistati nell’ambito del PSPP e del PEPP, le banche centrali dell’Eurosistema possono accettare in garanzia contante, senza doverlo reinvestire. Per quanto riguarda la BCE, queste operazioni sono condotte tramite istituzioni specializzate.

Questa voce comprende il saldo delle operazioni di prestito in essere condotte con enti creditizi dell’area dell’euro. Poiché il contante ricevuto in garanzia sui conti Target non risulta investito a fine esercizio, tali operazioni sono rilevate nello stato patrimoniale (cfr. “Operazioni temporanee” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio” e la nota 17 “Programmi di prestito titoli”)^[52].

Nota 9 - Passività denominate in euro nei confronti di altri residenti nell’area dell’euro

Nota 9.1 - Amministrazioni pubbliche

Al 31 dicembre 2025 questa voce, pari a 74 milioni di euro (73 milioni nel 2024), è costituita da depositi della European Financial Stability Facility (EFSF). In conformità dell’articolo 21 dello Statuto del SEBC, la BCE può operare come agente finanziario per istituzioni, organi o organismi dell’UE, amministrazioni statali, enti regionali, locali o altri enti pubblici, altri organismi del settore pubblico o imprese pubbliche degli Stati membri.

Nota 9.2 - Altre passività

Al 31 dicembre 2025 questa voce ammonta a 25.947 milioni di euro (24.482 milioni nel 2024) e comprende i saldi dei sistemi ancillari dell’area dell’euro^[53] collegati a Target tramite la componente Target-ECB.

Nota 10 - Passività denominate in euro nei confronti di non residenti nell’area dell’euro

Passività denominate in euro nei confronti di non residenti nell’area dell’euro:

Al 31 dicembre 2025 la componente più ampia di questa voce è rappresentata dai depositi accettati dalla BCE nel ruolo di agente finanziario per la Commissione europea, in relazione alla gestione delle operazioni di assunzione e concessione di prestiti dell’UE (cfr. la nota 21 “Gestione delle operazioni di assunzione e concessione di prestiti”).

Questa voce comprende anche i saldi Target, costituiti dai saldi delle BCN dei paesi non appartenenti all’area dell’euro nei confronti della BCE (cfr. “Saldi intra-SEBC/interni all’Eurosistema” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio”) e dai saldi dei sistemi ancillari esterni all’area dell’euro collegati a Target tramite la componente Target-ECB.

Inoltre, la voce include un saldo derivante dall’accordo permanente per lo scambio di liquidità nelle reciproche valute concluso con il Federal Reserve System. In questo contesto la Federal Reserve Bank of New York fornisce alla BCE dollari statunitensi mediante operazioni di swap, finalizzate all’offerta di finanziamenti a breve termine in dollari alle controparti dell’Eurosistema. La BCE attiva simultaneamente operazioni di back-to-back swap con le BCN dei paesi dell’area dell’euro, le quali utilizzano i fondi così ottenuti per eseguire operazioni temporanee di immissione di liquidità in dollari con le controparti dell’Eurosistema. I back-to-back swap danno luogo a saldi interni all’Eurosistema, ossia fra la BCE e le BCN dei paesi dell’area dell’euro. Le operazioni di swap condotte dalla BCE con la Federal Reserve Bank of New York e le BCN dei paesi dell’area dell’euro generano inoltre attività e passività per operazioni a termine che vengono esposte nei conti “fuori bilancio” (cfr. la nota 20 “Operazioni di swap e a termine in valuta”).

La parte rimanente di questa voce è rappresentata dai saldi derivanti dalle operazioni di prestito di titoli del settore pubblico detenuti nell’ambito del PSPP e del PEPP condotte con enti creditizi esterni all’area dell’euro. Poiché il contante ricevuto in garanzia sui conti Target non risulta investito a fine esercizio, tali operazioni sono rilevate nello stato patrimoniale (cfr. “Operazioni temporanee” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio” e la nota 17 “Programmi di prestito titoli”).

Nota 11 - Passività interne all’Eurosistema

Nota 11.1 - Passività equivalenti al trasferimento di riserve ufficiali

Si tratta delle passività verso le BCN dei paesi dell’area dell’euro derivanti dal trasferimento di riserve ufficiali alla BCE al momento dell’adesione all’Eurosistema. In conformità all’articolo 30.2 dello Statuto del SEBC, questi contributi sono stabiliti in proporzione alle quote di partecipazione delle BCN al capitale sottoscritto della BCE. Nel 2025 non si sono verificate variazioni.

Passività verso le BCN dei paesi dell’area dell’euro derivanti dal trasferimento di riserve ufficiali alla BCE:

Dal 1° gennaio 2025 la remunerazione di tali passività è calcolata su base giornaliera all’ultimo tasso di interesse disponibile applicato ai depositi presso la banca centrale, modificato per tenere conto della componente infruttifera rappresentata dall’oro. Fino a quella data la remunerazione era calcolata all’ultimo tasso di interesse disponibile applicato dall’Eurosistema nelle aste delle operazioni di rifinanziamento principali, anch’esso modificato per tenere conto della componente infruttifera rappresentata dall’oro (cfr. “Altre informazioni” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio” e la nota 22.3 “Remunerazione dei crediti delle BCN relativamente alle riserve ufficiali trasferite”).

Nota 11.2 - Passività relative a Target (nette)

Questa voce include i saldi Target delle BCN dei paesi dell’area dell’euro nei confronti della BCE (cfr. “Saldi intra-SEBC/interni all’Eurosistema” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio”), che sono indicati nella tavola seguente.

La diminuzione del saldo debitorio netto Target è attribuibile soprattutto ai flussi di liquidità in entrata a seguito della scadenza dei titoli nell’ambito del PAA e del PEPP che sono stati regolati sui conti Target (cfr. la nota 4.1 “Titoli detenuti per finalità di politica monetaria”). L’impatto di questo fattore è stato in parte compensato, principalmente dai flussi di liquidità in uscita risultanti (1) dai minori depositi accettati dalla BCE nel ruolo di agente finanziario per la Commissione europea, in relazione alla gestione delle operazioni di assunzione e concessione di prestiti dell’UE (cfr. la nota 10 “Passività denominate in euro nei confronti di non residenti nell’area dell’euro”), e (2) dagli interessi passivi sul saldo debitorio netto Target della BCE (cfr. la nota 22.5 “Interessi passivi netti sui saldi Target dovuti dalle/alle BCN”).

Fatta eccezione per i saldi rivenienti dalle operazioni di back-to-back swap finalizzate all’erogazione di liquidità in dollari statunitensi, dal 1° gennaio 2025 la remunerazione delle posizioni in Target detenute dalle BCN dei paesi dell’area dell’euro nei confronti della BCE è calcolata su base giornaliera all’ultimo tasso di interesse disponibile applicato ai depositi presso la banca centrale. Fino a quella data la remunerazione era calcolata all’ultimo tasso di interesse disponibile applicato dall’Eurosistema nelle aste delle operazioni di rifinanziamento principali (cfr. “Altre informazioni” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio” e la nota 22.5 “Interessi passivi netti sui saldi Target dovuti dalle/alle BCN”).

Nota 11.3 - Altre passività nell’ambito dell’Eurosistema (nette)

Al 31 dicembre 2025 questa voce, pari a 8 milioni di euro (40 milioni nel 2024), è rappresentata dai depositi accettati dalla BCE nel ruolo di agente finanziario per la Commissione europea, in relazione alla gestione delle operazioni di assunzione e concessione di prestiti dell’UE (cfr. la nota 21 “Gestione delle operazioni di assunzione e concessione di prestiti”).

La voce include anche un conto di corrispondenza utilizzato per il trattamento dei pagamenti a fini amministrativi della BCE.

Nota 12 - Altre passività

Nota 12.1 - Differenze da valutazione su operazioni “fuori bilancio”

Questa voce include le variazioni da valutazione relative alle operazioni a termine in titoli denominati in valuta estera in essere al 31 dicembre 2025 (cfr. la nota 19 “Operazioni a termine in titoli”). Tali variazioni, che ammontano a 0,2 milioni di euro, sono attribuibili principalmente alla riduzione del prezzo di mercato a termine dei titoli. Le variazioni restanti sono connesse al valore delle operazioni espresso in euro ai tassi di cambio vigenti nel giorno di riferimento per la redazione del bilancio, a fronte del controvalore in euro ottenuto esprimendo le operazioni al costo medio della rispettiva divisa in tale data (cfr. “Operazioni fuori bilancio” e “Oro e attività e passività in valuta estera” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio”). Al 31 dicembre 2024 non risultavano saldi iscritti a questa voce.

Nota 12.2 - Ratei e risconti passivi

Ratei e risconti passivi:

Al 31 dicembre 2025 la voce è rappresentata essenzialmente da due componenti: (1) gli interessi sui saldi Target dovuti alle BCN per dicembre 2025 (cfr. la nota 10 “Passività denominate in euro nei confronti di non residenti nell’area dell’euro” e la nota 11.2 “Passività relative a Target (nette)”) e (2) gli interessi sui crediti relativi alle riserve ufficiali trasferite alla BCE dovuti alle BCN dei paesi dell’area dell’euro per il 2025 (cfr. la nota 11.1 “Passività equivalenti al trasferimento di riserve ufficiali”). I relativi importi sono stati regolati nel gennaio 2026.

Sono inoltre ricompresi in questa voce i ratei di interessi passivi sui depositi accettati dalla BCE nel ruolo di agente finanziario (cfr. la nota 9.1 “Amministrazioni pubbliche”, la nota 10 “Passività denominate in euro verso non residenti nell’area dell’euro” e la nota 11.3 “Altre passività nell’ambito dell’Eurosistema (nette)”).

La parte rimanente di questa voce è rappresentata (1) dagli interessi passivi sui saldi dei sistemi ancillari dell’area dell’euro collegati a Target tramite la componente Target-ECB (cfr. la nota 9.2 “Altre passività”) e (2) da ratei e risconti passivi vari.

Nota 12.3 - Varie

Al 31 dicembre 2025 questa voce è pari a 1.084 milioni di euro (1.327 milioni nel 2024). Il totale comprende saldi per un importo di 286 milioni di euro (574 milioni nel 2024) relativi alle operazioni di swap e a termine in valuta in essere al 31 dicembre 2025 (cfr. la nota 20 “Operazioni di swap e a termine in valuta”). Tali saldi risultano dal valore delle operazioni espresso in euro al costo medio della rispettiva valuta nel giorno di riferimento per la redazione del bilancio, a fronte dei controvalori in euro per i quali sono state inizialmente registrate le operazioni (cfr. “Operazioni fuori bilancio” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio”).

In questa voce confluisce anche una passività per leasing di 227 milioni di euro (110 milioni nel 2024) (cfr. “Leasing” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio”).

La parte restante di questa voce è rappresentata principalmente (1) dalle passività relative ai servizi del SEBC e (2) dalle passività connesse all’assicurazione contro le malattie e all’assistenza a lungo termine della BCE a favore del personale, dei membri del Comitato esecutivo e dei membri del Consiglio di vigilanza dipendenti della BCE.

Tale voce include inoltre la passività netta per benefici definiti della BCE relativa ai benefici successivi al rapporto di lavoro e agli altri benefici a lungo termine a favore del personale^[54], dei membri del Comitato esecutivo e dei membri del Consiglio di vigilanza dipendenti della BCE.

Benefici successivi al rapporto di lavoro e altri benefici a lungo termine

Stato patrimoniale
Importi iscritti nello stato patrimoniale alla voce “Varie” (passivo) in relazione ai benefici successivi al rapporto di lavoro e altri benefici a lungo termine:

Al 31 dicembre 2025 il valore attuale dell’obbligazione a benefici definiti nei confronti del personale risulta pari a 2.948 milioni di euro (2.712 milioni nel 2024). Tale voce include gli impegni relativi ai benefici successivi al rapporto di lavoro diversi dalle pensioni nonché gli altri benefici a lungo termine non finanziati da specifiche attività, per un importo di 356 milioni di euro (293 milioni nel 2024). Il valore attuale dell’obbligazione a benefici definiti nei confronti dei membri del Comitato esecutivo e del Consiglio di vigilanza, pari a 42 milioni di euro (37 milioni nel 2024), si riferisce esclusivamente ai benefici successivi al rapporto di lavoro e agli altri benefici a lungo termine non finanziati attraverso specifiche attività.

Il ricalcolo della passività netta per benefici definiti relativa ai benefici successivi al rapporto di lavoro è rilevato nello stato patrimoniale alla voce “Conti di rivalutazione”. Al 31 dicembre 2025 gli utili derivanti dal ricalcolo rilevati in questa voce ammontano a 585 milioni di euro (416 milioni nel 2024) (cfr. la nota 14 “Conti di rivalutazione”).

Variazioni dell’obbligazione a benefici definiti, delle attività del piano e dei risultati del ricalcolo
Variazioni del valore attuale dell’obbligazione a benefici definiti:

Le perdite derivanti dal ricalcolo sull’obbligazione a benefici definiti insorte nel 2025 sono riconducibili alle rettifiche connesse alla differenza fra le ipotesi attuariali formulate lo scorso anno e il valore effettivo. Le relative perdite sono state in parte compensate dagli utili da ricalcolo, da attribuire principalmente all’aumento del tasso di attualizzazione utilizzato, dal 3,6% al 3,9% fra il 2024 e il 2025.

Il costo previdenziale relativo alle prestazioni di lavoro passate rilevato nel 2024 per quanto riguarda gli attuali contribuenti e i pensionati derivava da una modifica del regolamento sui piani pensionistici della BCE introdotta nel medesimo anno, in base alla quale l’aumento annuale dei trattamenti pensionistici sarebbe stato allineato agli incrementi generali delle retribuzioni dei dipendenti della BCE a partire dal 2025.

Variazioni del fair value delle attività a servizio del piano ricomprese nel fondo a benefici definiti per il personale:

Nel 2025 gli utili da ricalcolo sulle attività a servizio del piano riflettono il fatto che il rendimento effettivo delle attività dei fondi è stato più elevato degli interessi attivi stimati sulle attività del piano, che si basavano sul tasso di attualizzazione del 3,6% applicato nel 2024.

Variazioni dei risultati del ricalcolo:

Conto economico
Importi iscritti nel conto economico:

Gli importi iscritti nel conto economico in relazione al costo previdenziale per le prestazioni di lavoro correnti, agli interessi passivi sull’obbligazione e agli interessi percepiti sulle attività del piano sono stimati utilizzando le ipotesi relative all’esercizio precedente. Il tasso di attualizzazione applicabile è aumentato dal 3,4% al 3,6%, fra il 2023 e il 2024 rispettivamente. I maggiori saldi e il più elevato tasso di attualizzazione hanno determinato un incremento degli interessi passivi sull’obbligazione e degli interessi attivi sulle attività del piano. Il costo previdenziale per le prestazioni di lavoro correnti è aumentato lievemente nel 2025, soprattutto a seguito della modifica apportata nel 2024 al regolamento sui piani pensionistici della BCE.

Il costo previdenziale per le prestazioni di lavoro passate risultante da tale modifica è stato interamente rilevato nel conto economico del 2024, ossia l’esercizio nel quale la modifica è stata decisa.

Ipotesi principali
Le valutazioni degli attuari indipendenti citate nella presente nota si basano su ipotesi che sono state accettate dal Comitato esecutivo ai fini del trattamento contabile e dell’esposizione in bilancio. Le principali ipotesi adottate per il calcolo della passività relativa ai benefici successivi al rapporto di lavoro e agli altri benefici a lungo termine sono le seguenti:

Nota 13 - Fondi di accantonamento

Nota 13.1 - Altri fondi

Al 31 dicembre 2025 questa voce include fondi di natura amministrativa per 84 milioni di euro (72 milioni nel 2024).

Nota 14 - Conti di rivalutazione

Questa voce comprende principalmente saldi da rivalutazione originati da plusvalenze non realizzate rilevate su attività, passività e strumenti fuori bilancio (cfr. “Oro e attività e passività in valuta estera”, “Titoli”, “Rilevazione delle rendite e delle spese” e “Operazioni fuori bilancio” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio”)^[55]. È altresì incluso il ricalcolo della passività netta per benefici definiti relativa ai benefici successivi al rapporto di lavoro (cfr. “Benefici successivi al rapporto di lavoro e altri benefici a lungo termine” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio” e la nota 12.3 “Varie”).

Conti di rivalutazione:

Nel 2025 i conti di rivalutazione sono aumentati soprattutto a causa del rialzo del prezzo di mercato dell’oro espresso in euro. Tale aumento è stato in parte compensato dalla diminuzione dei conti di rivalutazione relativi alla valuta estera, principalmente a seguito del deprezzamento del dollaro statunitense nei confronti dell’euro.

Tassi di cambio utilizzati per la valutazione di fine anno delle principali valute e dell’oro:

Nota 15 - Capitale e riserve

Nota 15.1 - Capitale

Schema di sottoscrizione del capitale della BCE
L’articolo 29 dello Statuto del SEBC prevede che le ponderazioni assegnate alle BCN degli Stati membri dell’UE nello schema di sottoscrizione del capitale della BCE siano determinate in base al peso percentuale dello Stato membro di appartenenza nella popolazione totale e nel prodotto interno lordo dell’UE, in pari misura. Tali ponderazioni sono modificate con cadenza quinquennale e ogniqualvolta si verifichi un cambiamento del numero di BCN partecipanti al capitale della BCE.

Capitale della BCE
Per determinare la quota di capitale sottoscritto di ciascuna BCN si applica lo schema di sottoscrizione al capitale della BCE, pari a 10.825 milioni di euro.

Le BCN dei paesi appartenenti all’area dell’euro hanno versato integralmente la rispettiva quota del capitale sottoscritto, mentre le BCN dei paesi non appartenenti all’area hanno versato il 3,75% del capitale sottoscritto, quale contributo ai costi operativi della BCE. Queste ultime non hanno titolo a partecipare alla ripartizione degli utili della BCE, né sono tenute a coprirne le eventuali perdite.

Nel 2025 non si sono verificate variazioni. La tavola seguente presenta lo schema di sottoscrizione del capitale, il capitale sottoscritto e il capitale versato.

Nota 16 - Perdite portate a nuovo

Al 31 dicembre 2025 questa voce, pari a 9.210 milioni di euro (1.266 milioni nel 2024), include le perdite subite dalla BCE nel 2023 e nel 2024 che, per decisione del Consiglio direttivo, sono state portate a nuovo nel suo stato patrimoniale e saranno coperte con gli utili degli esercizi futuri.

2.5 Operazioni “fuori bilancio”

Nota 17 - Programmi di prestito titoli

Nell’ambito della gestione dei fondi propri, la BCE ha concluso un accordo su un programma di prestito titoli, in base al quale istituzioni specializzate effettuano per conto della BCE tali operazioni. Conformemente alle decisioni del Consiglio direttivo, la BCE ha anche reso disponibili a fini di prestito i titoli detenuti per finalità di politica monetaria^[56].

A seconda delle garanzie ricevute, le operazioni di prestito titoli sono rilevate (1) nei conti “fuori bilancio”, se condotte a fronte di garanzie in titoli, o (2) in bilancio, se condotte a fronte di garanzie in contante che risultano non investite a fine esercizio (cfr. la nota 8 “Altre passività denominate in euro verso enti creditizi dell’area dell’euro” e la nota 10 “Passività denominate in euro nei confronti di non residenti nell’area dell’euro”).

La tavola seguente presenta il valore di mercato dei titoli offerti in prestito e le garanzie corrispondenti.

Nota 18 - Future su tassi di interesse

Sono state eseguite operazioni di future su tassi di interesse in valuta nell’ambito della gestione delle riserve valutarie della BCE. Al termine dell’esercizio sono in essere le seguenti operazioni, rilevate ai tassi di cambio di fine esercizio:

Nota 19 - Operazioni a termine in titoli

Sono state condotte operazioni a termine in titoli nell’ambito della gestione delle riserve valutarie della BCE. Al termine dell’esercizio sono in essere le seguenti operazioni, rilevate ai tassi di cambio di fine esercizio:

Nota 20 - Operazioni di swap e a termine in valuta

Gestione delle riserve in valuta
Nell’ambito della gestione delle riserve valutarie della BCE sono state condotte operazioni di swap e a termine in valuta. A fine esercizio risultano in essere le seguenti attività e passività rivenienti da tali operazioni, rilevate ai tassi di cambio di fine esercizio.

Linee di swap per l’erogazione di liquidità
La BCE aderisce a una rete di swap fra banche centrali e ha quindi stipulato accordi per lo scambio di liquidità nelle reciproche valute (linee di swap) con la Bank of Canada, la Banca del Giappone, la Banca Nazionale Svizzera, la Bank of England e il Federal Reserve System. Inoltre ha sottoscritto un accordo bilaterale di swap con la banca centrale della Repubblica popolare cinese. Queste linee di swap prevedono l’erogazione di (1) liquidità in una qualsiasi delle rispettive valute delle suddette banche centrali alle banche dell’area dell’euro, o (2) liquidità in euro alle istituzioni finanziarie dei paesi delle suddette banche centrali. In aggiunta, sono in essere linee di swap con la Danmarks Nationalbank e la Sveriges riksbank per l’offerta di liquidità in euro alle istituzioni finanziarie dei rispettivi paesi. Tali accordi sono intesi a evitare che le tensioni nei mercati internazionali del finanziamento ostacolino l’efficacia della trasmissione della politica monetaria dell’area dell’euro^[57].

L’offerta di liquidità in dollari statunitensi alle controparti dell’Eurosistema (cfr. la nota 10 “Passività denominate in euro nei confronti di non residenti nell’area dell’euro”) ha dato luogo ad attività e passività in dollari con data di scadenza nel 2026.

Nota 21 - Gestione delle operazioni di assunzione e concessione di prestiti

La BCE funge da agente finanziario per la Commissione europea per la gestione delle operazioni di assunzione e concessione di prestiti dell’UE^[58]. Nel 2025 la BCE è stata responsabile della gestione dei conti e del trattamento dei pagamenti in relazione ai programmi dell’UE elencati di seguito.

La BCE funge inoltre da agente di pagamento per la Commissione europea in relazione al suo servizio di emissione dell’UE.

2.6 Note al conto economico

Nota 22 - Interessi attivi/(passivi) netti

Sono riportati di seguito gli interessi passivi netti.

Nota 22.1 - Interessi attivi netti sulle riserve valutarie

Sono di seguito riportati gli interessi attivi netti sulle riserve valutarie della BCE, disaggregati per tipo di strumento.

Sono di seguito riportati gli interessi attivi netti sulle riserve valutarie della BCE, disaggregati per divisa estera.

Nota 22.2 - Interessi attivi sui crediti derivanti dall’allocazione delle banconote in euro all’interno dell’Eurosistema

Nel 2025 gli interessi attivi derivanti dalla quota dell’8% assegnata alla BCE sul valore totale delle banconote in euro in circolazione (cfr. “Banconote in circolazione” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio” e la nota 5.1 “Crediti derivanti dall’allocazione delle banconote in euro all’interno dell’Eurosistema”) ammontano a 2.900 milioni di euro (5.232 milioni nel 2024). Questa diminuzione è dovuta al più basso tasso medio di remunerazione (2,3% nel 2025 contro 4,1% nel 2024), risultante soprattutto dalla riduzione dei tassi di interesse di riferimento della BCE nel 2025 e, in misura minore, dall’applicazione del tasso sui depositi presso la banca centrale, invece del tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali, quale tasso di remunerazione (cfr. “Altre informazioni” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio”).

Nota 22.3 - Remunerazione dei crediti delle BCN relativamente alle riserve ufficiali trasferite

Nel 2025 gli interessi passivi corrisposti alle BCN dei paesi dell’area dell’euro sui crediti relativi alle riserve ufficiali da queste trasferite alla BCE (cfr. la nota 11.1 “Passività equivalenti al trasferimento di riserve ufficiali”) ammontano a 790 milioni di euro (1.448 milioni nel 2024). Questa diminuzione è dovuta al più basso tasso medio di remunerazione (2,3% nel 2025 contro 4,1% nel 2024), modificato per tenere conto della componente infruttifera rappresentata dall’oro, risultante soprattutto dalla riduzione dei tassi di interesse di riferimento della BCE nel 2025 e, in misura minore, dall’applicazione del tasso sui depositi presso la banca centrale, invece del tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali, quale base per la remunerazione (cfr. “Altre informazioni” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio”).

Nota 22.4 - Interessi attivi netti sui titoli detenuti per finalità di politica monetaria

Sono di seguito riportati gli interessi attivi netti sui titoli detenuti per finalità di politica monetaria.

Nota 22.5 - Interessi passivi netti sui saldi Target dovuti dalle/alle BCN

Sono di seguito riportati gli interessi passivi netti sui saldi Target dovuti dalle/alle BCN.

Questa diminuzione è dovuta principalmente al più basso tasso medio di remunerazione (2,3% nel 2025 contro 4,1% nel 2024), risultante soprattutto dalla riduzione dei tassi di interesse di riferimento della BCE nel 2025 e, in misura minore, dall’applicazione del tasso sui depositi presso la banca centrale, invece del tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali, quale tasso di remunerazione (cfr. “Altre informazioni” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio”). Vi hanno contribuito anche i minori saldi Target, dovuti soprattutto alla scadenza di titoli detenuti per finalità di politica monetaria.

Nota 23 - Utili/(perdite) realizzati rivenienti da operazioni finanziarie

La tavola seguente presenta gli utili e le perdite realizzati su operazioni finanziarie.

Il risultato netto da negoziazione comprende gli utili e le perdite realizzati su titoli e su future su tassi di interesse. Nel 2025 gli utili netti da negoziazione sono riconducibili principalmente agli utili realizzati sulla vendita di titoli denominati in dollari statunitensi il cui prezzo di mercato era aumentato per effetto del calo dei relativi rendimenti.

Nel 2025 gli utili netti realizzati da cambio sono ascrivibili soprattutto al regolare ribilanciamento della composizione delle riserve valutarie della BCE nel terzo trimestre del 2025 in linea con l’allocazione perseguita. La BCE ha venduto una piccola parte delle proprie consistenze in dollari statunitensi e ha reinvestito interamente i proventi in yen giapponesi.

La tavola seguente presenta gli utili e le perdite realizzati su operazioni finanziarie, disaggregati per valuta e trimestre.

Nota 24 - Svalutazioni di attività e di posizioni finanziarie

La tavola seguente riporta le svalutazioni di attività e di posizioni finanziarie.

Il valore di mercato di alcuni titoli, prevalentemente del portafoglio detenuto a fronte dei fondi propri e del portafoglio in yen giapponesi, ha registrato una riduzione parallelamente all’incremento dei relativi rendimenti nel 2025, dando luogo a perdite da prezzo non realizzate a fine esercizio.

Le perdite non realizzate da cambio sono attribuibili a tutte le attività in valuta estera della BCE, tranne quelle in dollari statunitensi; un importo di 1.229 milioni di euro è riconducibile alle consistenze in yen giapponesi. Il costo medio di acquisizione di tali consistenze è stato svalutato al tasso di cambio di fine 2025 a causa del deprezzamento delle relative valute nei confronti dell’euro a un livello inferiore al rispettivo costo medio.

Nota 25 - Proventi/(spese) netti per provvigioni e commissioni

Proventi netti per provvigioni e commissioni:

Tali proventi sono rappresentati principalmente dai contributi per le attività di vigilanza. Le spese includono soprattutto le commissioni di custodia.

Proventi e spese derivanti dalle funzioni di vigilanza
I proventi relativi alle funzioni di vigilanza bancaria sono riportati di seguito.

I proventi relativi alla vigilanza bancaria derivano principalmente dai contributi per le attività di vigilanza richiesti annualmente ai soggetti vigilati per coprire le spese annuali sostenute dalla BCE nello svolgimento delle sue funzioni di vigilanza.

Le spese relative alla vigilanza bancaria derivano dalla vigilanza diretta sulle banche significative, dalla supervisione sulla vigilanza delle banche meno significative, nonché dallo svolgimento di compiti trasversali e servizi specialistici. Vi rientrano le spese dirette sostenute dalla funzione di vigilanza della BCE e i costi connessi alle funzioni di supporto necessarie allo svolgimento dei compiti di vigilanza della BCE in relazione ai servizi afferenti: stabili e impianti; risorse umane; informatica (IT); servizi legali, audit e amministrazione; comunicazione e traduzione; altre attività.

Le spese annuali effettive derivanti dalle funzioni di vigilanza della BCE sono aumentate per effetto dell’esercizio biennale di stress a livello di UE condotto nel 2025^[59], del nuovo mandato introdotto dal regolamento sulla resilienza operativa digitale^[60], nonché dei continui investimenti nei sistemi informatici dedicati alla vigilanza bancaria.

Per determinare l’importo dei contributi a carico dei soggetti vigilati, la spesa effettiva è corretta in base agli importi rimborsati alle / ricevuti dalle singole banche in relazione ai precedenti periodi di contribuzione e tiene conto di altre rettifiche, inclusi gli interessi di mora percepiti^[61]. A seguito di una rettifica per interessi di mora percepiti nonché per rimborsi netti alle singole banche relativi a precedenti periodi di contribuzione, i contributi annuali a carico dei soggetti vigilati per il periodo di contribuzione 2025 ammontano a 690 milioni di euro (cfr. la nota 6.4 “Ratei e risconti attivi”). Tale importo è pressoché equivalente alla spesa annuale effettiva^[62]. I contributi dei singoli soggetti vigilati saranno fatturati nel secondo trimestre del 2026^[63].

La BCE ha inoltre il potere di comminare sanzioni pecuniarie amministrative ai soggetti vigilati in caso di inosservanza della normativa bancaria dell’UE in materia di requisiti prudenziali (comprese le decisioni di vigilanza della BCE). I relativi proventi non sono considerati ai fini del calcolo dei contributi annuali per le attività di vigilanza, né si tiene conto dei rimborsi di tali sanzioni in caso di modifica o annullamento di precedenti decisioni sanzionatorie. I relativi importi sono invece iscritti nel conto economico della BCE.

Nota 26 - Proventi da strumenti azionari e partecipazioni

I proventi da strumenti azionari e partecipazioni sono pari a 14 milioni di euro nel 2025 (1 milione nel 2024). Questo importo include i dividendi ricevuti sugli ETF del portafoglio detenuto a fronte dei fondi propri della BCE e sulle azioni della BRI detenute dalla BCE (cfr. la nota 6.2 “Altre attività finanziarie”).

Nota 27 - Altri proventi

Questa voce, pari a 135 milioni di euro nel 2025 (119 milioni nel 2024), include prevalentemente gli altri proventi generati dai contributi delle BCN partecipanti ai costi sostenuti dalla BCE in relazione a progetti e servizi del SEBC.

Nota 28 - Spese per il personale

La tavola seguente presenta le spese per il personale.

Nel 2025 il numero medio dei dipendenti, espresso in unità equivalenti a tempo pieno^[64], è pari a 4.388 (4.297 nel 2024), di cui 388 in posizioni dirigenziali (386 nel 2024).

Le spese relative ai benefici successivi al rapporto di lavoro e agli altri benefici a lungo termine risultano inferiori nel 2025, principalmente perché nel 2024 era stato rilevato un costo previdenziale non ricorrente per prestazioni di lavoro passate connesso a una modifica del regolamento sui piani pensionistici della BCE. Conformemente alle norme contabili della BCE in materia di trattamento pensionistico, tale costo è stato interamente rilevato nel conto economico dell’esercizio 2024 nel quale la decisione è stata presa. Gli stipendi e le indennità hanno registrato un incremento nel 2025, in linea con il più elevato numero medio pianificato di dipendenti della BCE e con i regolari aumenti delle retribuzioni.

Retribuzioni corrisposte dalla BCE ai membri del Comitato esecutivo e del Consiglio di vigilanza
I membri del Comitato esecutivo e i membri del Consiglio di vigilanza dipendenti della BCE ricevono uno stipendio base e un’indennità di residenza (15% dello stipendio base). Anziché beneficiare di un’indennità specifica, il Presidente usufruisce di una residenza. I membri del Comitato esecutivo e il Presidente del Consiglio di vigilanza ricevono inoltre un’indennità di rappresentanza^[65]. In conformità delle Condizioni di impiego del personale della Banca centrale europea^[66], i membri dei due organi possono percepire assegni familiari, assegni per i figli a carico, indennità scolastiche e altre indennità a seconda delle circostanze individuali. Gli stipendi sono soggetti all’imposta su tali emolumenti prevista dall’UE, nonché a deduzioni a titolo di contributi per il piano pensionistico, per l’assicurazione contro malattie e infortuni e per l’assistenza a lungo termine. Le indennità non sono imponibili né pensionabili.

Nel 2025 gli stipendi base dei membri del Comitato esecutivo e dei membri del Consiglio di vigilanza dipendenti della BCE (ossia esclusi i rappresentanti delle autorità nazionali di vigilanza) sono stati i seguenti^[67].

In totale le indennità corrisposte ai membri dei due organi e i contributi versati dalla BCE a loro favore per l’assicurazione contro malattie e infortuni e per l’assistenza a lungo termine sono pari a 1.320.276 euro (1.254.013 euro nel 2024).

Ai precedenti membri dei due organi possono essere erogati pagamenti transitori per un periodo limitato successivo al termine del mandato. Nel 2025 tali pagamenti, compresi i relativi sussidi e i contributi versati dalla BCE per l’assicurazione contro malattie e infortuni e per l’assistenza a lungo termine sono pari complessivamente a 1.039.478 euro (552.772 euro nel 2024). Nel 2025 questi pagamenti sono aumentati poiché la maggior parte dei membri li ha ricevuti per l’intero anno, mentre nel 2024 alcuni di essi li aveva ricevuti solo per qualche mese.

Le prestazioni connesse alle pensioni, incluse le indennità successive al rapporto di lavoro, e i contributi versati per l’assicurazione contro malattie e infortuni e per l’assistenza a lungo termine in favore degli ex membri o di persone a loro carico sono pari a 2.005.333 euro (2.185.215 euro nel 2024)^[68]. Nel 2025, come nel 2024, l’importo include un ammontare forfettario versato a un ex membro al momento della cessazione delle sue funzioni, in sostituzione di una pensione mensile futura.

Nota 29 - Spese di amministrazione

La tavola seguente presenta le spese di amministrazione.

Il lieve incremento delle spese di amministrazione nel 2025 è stato determinato soprattutto dalle maggiori spese per i servizi e i progetti informatici (“Spese per l’informatica”). La diminuzione registrata per i “Servizi esterni” è riconducibile principalmente alle minori spese connesse ai servizi di consulenza finanziaria e di altra natura e alla riallocazione di costi alle spese per l’informatica, a seguito dell’evoluzione dei modelli di erogazione dei servizi IT.

Nota 30 - Servizi di produzione delle banconote

Nel 2025 questa spesa ammonta a 8 milioni di euro (9 milioni nel 2024). L’importo totale deriva prevalentemente dal trasporto transfrontaliero delle banconote in euro (1) fra le officine carte valori e le BCN, per la consegna dei biglietti nuovi, e (2) fra le BCN, per la gestione delle scorte. Questi costi sono sopportati a livello centrale dalla BCE.

Nota 31 - (Accantonamento ai)/utilizzo dei fondi rischi

Il fondo rischi finanziari (cfr. “Fondo rischi finanziari” nella sezione 2.3 “Criteri di rilevazione contabile e di redazione del bilancio”) è stato utilizzato interamente per coprire le perdite originate nel 2022 e nel 2023 dalle esposizioni ai rischi finanziari. Negli anni successivi non sono stati effettuati trasferimenti al fondo, che pertanto risulta pari a zero dalla fine del 2023.

2.7 Fatti successivi alla data di chiusura del bilancio

Nota 32 - Adesione della Bulgaria all’area dell’euro

In conformità della Decisione (UE) 2025/1407 del Consiglio, dell’8 luglio 2025^[69], emanata in base all’articolo 140, paragrafo 2, del Trattato sul funzionamento dell’Unione europea, la Bulgaria ha adottato la moneta unica il 1° gennaio 2026. Ai sensi dell’articolo 48.1 dello Statuto del SEBC e degli atti giuridici adottati dal Consiglio direttivo il 31 dicembre 2025^[70], la Българска народна банка (Banca nazionale di Bulgaria) ha versato un ammontare di 102 milioni di euro con effetto dal 1° gennaio 2026, che rappresenta la rimanente parte della sua quota di sottoscrizione del capitale della BCE. Conformemente all’articolo 48.1 in combinato disposto con l’articolo 30.1 dello Statuto del SEBC, la banca centrale bulgara ha trasferito alla BCE riserve ufficiali per un controvalore totale di 1.483 milioni di euro con effetto dal 1° gennaio 2026. Le attività di riserva conferite sono composte da dollari statunitensi in contante (85%) e da oro (15%).

La banca centrale bulgara ha iscritto crediti equivalenti al capitale versato e alle riserve valutarie trasferite, il cui trattamento è lo stesso di quello applicato ai crediti in essere verso le altre BCN dei paesi dell’area dell’euro (cfr. la nota 11.1 “Passività equivalenti al trasferimento di riserve ufficiali”).

2.8 Bilancio 2021-2025

Stato patrimoniale

Conto economico

3 Relazione del revisore indipendente

Alla Presidente e al Consiglio direttivo
della Banca centrale europea
Francoforte sul Meno

Relazione sulla revisione del bilancio 2025 della BCE

Parere

Abbiamo esaminato il bilancio della Banca centrale europea (BCE) per l’esercizio terminato il 31 dicembre 2025, comprendente lo stato patrimoniale, il conto economico, nonché una sintesi dei principi contabili rilevanti e altre note illustrative.

A nostro avviso, l’accluso bilancio rappresenta in modo veritiero e corretto la situazione patrimoniale e finanziaria della BCE al 31 dicembre 2025 e il risultato economico dell’esercizio terminato in tale data conformemente ai principi stabiliti dal Consiglio direttivo. Questi principi sono sanciti nella Decisione (UE) 2024/2938 della Banca centrale europea, del 14 novembre 2024, sul bilancio della Banca centrale europea (BCE/2024/32), che si basa sull’Indirizzo (UE) 2024/2941 della Banca centrale europea, del 14 novembre 2024, relativo al quadro giuridico per la rilevazione e rendicontazione contabile nel Sistema europeo di banche centrali (BCE/2024/31).

Elementi alla base del parere

Abbiamo svolto la revisione contabile in conformità ai Principi internazionali di revisione (International Standards on Auditing, ISA). Le nostre responsabilità ai sensi di tali principi sono descritte in maggiore dettaglio nella sezione Responsabilità del revisore per la revisione del bilancio della presente relazione. Siamo indipendenti rispetto alla BCE in conformità ai principi etici applicabili in Germania per la revisione del bilancio, che sono coerenti con il Code of Ethics for Professional Accountants (codice deontologico professionale elaborato dall’International Ethics Standards Board for Accountants, IESBA), e abbiamo ottemperato alle altre responsabilità etiche in linea con tali principi. Riteniamo di avere acquisito elementi probativi sufficienti e adeguati sui quali basare il nostro parere.

Altre informazioni

Il Comitato esecutivo della BCE (Comitato esecutivo) è responsabile per le altre informazioni fornite nel bilancio della BCE, che includono tutte quelle ivi riportate esclusi lo stato patrimoniale, il conto economico e le relative note nonché la nostra relazione di revisione.

Il nostro parere sul bilancio non ha ad oggetto le altre informazioni e pertanto non esprimiamo alcuna forma di attestazione al riguardo.

Per quanto concerne la revisione del bilancio, è nostra responsabilità prendere visione delle altre informazioni e, in tal modo, valutare se vi sia un’incoerenza di rilievo fra queste e il bilancio oppure se gli elementi conoscitivi da noi ottenuti in sede di revisione o altrimenti acquisiti sembrino essere inficiati da errori significativi.

Responsabilità in materia di bilancio del Comitato esecutivo e dei responsabili delle attività di governance

Il Comitato esecutivo è responsabile della predisposizione del bilancio e della sua corretta rappresentazione conformemente ai principi stabiliti dal Consiglio direttivo. Tali principi sono sanciti nella Decisione (UE) 2024/2938 della Banca centrale europea, del 14 novembre 2024, sul bilancio della Banca centrale europea (BCE/2024/32), che si basa sull’Indirizzo (UE) 2024/2941 della Banca centrale europea, del 14 novembre 2024, relativo al quadro giuridico per la rilevazione e rendicontazione contabile nel Sistema europeo di banche centrali (BCE/2024/31). Il Comitato esecutivo è inoltre responsabile del controllo interno ritenuto necessario dallo stesso per consentire che la redazione del bilancio sia esente da dichiarazioni inesatte di rilievo, riconducibili a frode o a errore.

Nella redazione del bilancio il Comitato esecutivo è responsabile per la valutazione della capacità della BCE di operare nella prospettiva di continuazione dell’attività, riportando le informazioni, se opportune, in merito agli aspetti relativi alla continuità aziendale e all’applicazione del principio contabile della continuità aziendale.

Ai responsabili delle attività di governance compete la supervisione del processo di rendicontazione contabile della BCE.

Responsabilità del revisore per la revisione del bilancio

Ci prefiggiamo di acquisire ragionevole certezza che il bilancio nel suo complesso sia esente da dichiarazioni inesatte di rilievo, riconducibili a frode o a errore, e di elaborare una relazione di revisione che esponga il nostro parere. Un grado di ragionevole certezza implica un livello di certezza elevato; tuttavia, non garantisce che una revisione condotta in conformità agli ISA consenta sempre di individuare dichiarazioni inesatte di rilievo, se presenti. Una dichiarazione inesatta è ascrivibile a frode o errore ed è considerata di rilievo se sulla base di attese ragionevoli potrebbe, singolarmente o insieme ad altre, influenzare le decisioni economiche assunte dagli utilizzatori sulla scorta del bilancio.

Nell’ambito di una revisione in conformità agli ISA, esercitiamo il nostro giudizio professionale e manteniamo un atteggiamento di scetticismo professionale in tutte le fasi di pianificazione e svolgimento dell’attività di revisione. Inoltre:

• individuiamo e valutiamo i rischi connessi a dichiarazioni inesatte di rilievo nel bilancio, riconducibili a frode o a errore, definiamo e attuiamo procedure di revisione rispondenti a tali rischi e acquisiamo elementi probativi che forniscano basi sufficienti e adeguate alla formulazione del nostro parere. Il rischio di non individuare una dichiarazione inesatta di rilievo è maggiore se tale dichiarazione è attribuibile a frode anziché a errore, poiché la frode può comportare collusione, falso, omissione intenzionale, rappresentazione inesatta oppure elusione del controllo interno;
• acquisiamo una comprensione del controllo interno rilevante a fini di revisione per definire procedure appropriate alle circostanze e non per esprimere un parere sull’efficacia del controllo interno stesso;
• valutiamo l’idoneità dei principi contabili applicati e la ragionevolezza delle stime nonché le relative informazioni fornite dal Comitato esecutivo;
• formuliamo conclusioni in merito all’idoneità dell’applicazione da parte del Comitato esecutivo del principio contabile della continuità aziendale e, sulla base degli elementi probativi ottenuti, in merito alla sussistenza di incertezze di rilievo connesse a fatti o circostanze che possano sollevare seri dubbi sulla capacità della BCE di operare nella prospettiva di continuazione dell’attività. Qualora concludessimo che sussista un’incertezza di rilievo, saremmo tenuti, nella nostra relazione, a richiamare l’attenzione sulle relative informazioni del bilancio o, se tali informazioni non sono adeguate, a modificare il nostro parere. Le nostre conclusioni si basano sugli elementi probativi ottenuti fino alla data della relazione di revisione;
• valutiamo la presentazione generale, la struttura e il contenuto del bilancio, ivi comprese le informazioni date, e se il bilancio fornisca una rappresentazione veritiera e corretta delle operazioni e dei fatti ai quali si riferisce.

Siamo tenuti a comunicare con i responsabili delle attività di governance in merito, fra l’altro, alla pianificazione della portata e della tempistica della revisione e ai risultati significativi emersi, ivi comprese le eventuali carenze significative nel controllo interno individuate in sede di revisione.

Francoforte sul Meno, 17 febbraio 2026

Forvis Mazars GmbH & Co. KG
Wirtschaftsprüfungsgesellschaft
Steuerberatungsgesellschaft

Markus Morfeld Wirtschaftsprüfer

Christina Fernholz Wirtschaftsprüferin

4 Nota sulla distribuzione degli utili / ripartizione delle perdite

La presente nota non costituisce parte integrante del bilancio della BCE per l’esercizio 2025.

Ai sensi dell’articolo 33 dello Statuto del SEBC, l’utile netto della BCE deve essere trasferito nell’ordine seguente:

1. un importo determinato dal Consiglio direttivo, che non può superare il 20% dell’utile netto, è trasferito al fondo di riserva generale entro un limite pari al 100% del capitale;
2. il rimanente utile netto è distribuito fra i detentori di quote della BCE in misura proporzionale alle rispettive quote versate^[71].

Qualora la BCE subisca una perdita, questa può essere ripianata mediante il fondo di riserva generale della BCE e se necessario, previa decisione del Consiglio direttivo, attingendo al reddito monetario dell’esercizio finanziario pertinente in proporzione e limitatamente agli importi ripartiti tra le BCN in conformità all’articolo 32.5 dello Statuto del SEBC^[72].

La perdita della BCE per il 2025 è pari a 1.254 milioni di euro, a fronte di una perdita di 7.944 milioni nel 2024. Per decisione del Consiglio direttivo, tale perdita sarà portata a nuovo nello stato patrimoniale della BCE e coperta con gli utili degli esercizi futuri.